主題：申能股份:有望成為上海國企改革黑馬

申能股份:有望成為上海國企改革黑馬
研報海通證券2015-01-29 09:15
要點一:國企改革--申能股份歷史上是一家風格穩(wěn)健的公司,14年領(lǐng)導換屆,帶來風格轉(zhuǎn)換,我們推測未來有可能成為上海國資改革試點公司,不排除在激勵和海外業(yè)務方面拓展的可能性。

要點二:資產(chǎn)注入--新能源投資公司注入正當時,無論從PE,PB口徑看,與A股和H股的新能源公司相比均處于低位。期待燃氣公司盈利反轉(zhuǎn)后注入。再往后看,集團公司下屬的上海燃氣集團、上海液化天然氣公司、上海申能能源服務有限公司中長期都有注入上市公司的潛在可能。

要點三:產(chǎn)能釋放--公司電力裝機容量14年較13年沒有變化。15-16年,公司裝機將進入快速成長期,綜合新能源并表,預計公司15年裝機將有接近20%的快速增長,16年的增長也接近10%。

預測申能股份14-16年EPS分別為0.46、0.51、0.56元/股。參考同行估值,考慮申能股份國企改革催化劑與產(chǎn)能釋放,給予16年18倍動態(tài)PE,對應目標價為10.08元,買入評級。

(詳細分析見下文)1.公司簡介與業(yè)績回顧申能股份主業(yè)涵蓋油氣、電力、煤炭銷售領(lǐng)域。油氣領(lǐng)域主要包括石油天然氣上游開采(石油天然氣公司,開采東海平湖油氣田)和天然氣中游管輸(上海天然氣管網(wǎng)公司)。

14年前9月,申能股份收入為186.61億元,同比下降2.28%。參考14年上半年收入結(jié)構(gòu),其中油氣業(yè)務受管網(wǎng)公司輸氣量增加帶動有所增長,而電力和煤碳銷售則有所下滑,主要是因為上海本地用電需求增速緩慢,外來電擠壓機組出力。14年前三季度凈利潤14.23億元,同比降低25.45%,業(yè)績進入低谷期。

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