主題：上港集團(tuán)：?jiǎn)T工持股方案持續(xù)釋放企業(yè)盈利潛力

研究報(bào)告騰訊財(cái)經(jīng)特約廣發(fā)證券2015-01-10 07:51
上港集團(tuán)
查看該股行情|最新資訊|資金流向|上港集團(tuán)六維診斷|進(jìn)入上港集團(tuán)微博相關(guān)股票：上海機(jī)場(chǎng)(19.95 -0.25%)東莞控股(7.96 -1.61%)五洲交通(5.61 -0.88%)中集集團(tuán)(20.43 -1.49%)寧波港(4.69 -0.85%)悅達(dá)投資(11.88 -2.06%)相關(guān)板塊：交通設(shè)施 -1.234%融資融券 +0.266%QFII持股板塊 +1.492%事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)2014年快報(bào),2014年公司完成集裝箱吞吐量3528.5萬(wàn)TEU,貨物吞吐量5.39億噸,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287億元(+1.9%),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)90.5億元(+26.6%),歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)66.8億元(+27%),實(shí)現(xiàn)EPS0.29元/股。

自貿(mào)區(qū)助力集裝箱吞吐量逆勢(shì)增長(zhǎng),全球第一大集裝箱港口地位穩(wěn)固。

2014年公司完成集裝箱吞吐量3528.5萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)4.48%(2013年增速為3.8%),增速逆勢(shì)加快(1-11月全國(guó)沿海港口集裝箱吞吐量增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)),全球第一大集裝箱港地位穩(wěn)固。其中處于自貿(mào)區(qū)的洋山港區(qū)和外高橋港區(qū)1-10月集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)6.2%和7.2%,且洋山港水水中轉(zhuǎn)和國(guó)際中轉(zhuǎn)箱同比增長(zhǎng)5.8%和10.1%。我們認(rèn)為自貿(mào)區(qū)內(nèi)一系列促進(jìn)貿(mào)易的政策對(duì)公司集裝箱吞吐量逆勢(shì)增長(zhǎng)起到助力作用,未來(lái)隨著自貿(mào)區(qū)政策更加成熟的運(yùn)作(沿海捎帶、通關(guān)一體化等),上港集團(tuán)箱量仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。

受益自貿(mào)區(qū)政策,上港集團(tuán)未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)更多來(lái)自于水水中轉(zhuǎn)。

上港集團(tuán)在過(guò)去十年的增長(zhǎng)主要來(lái)源于腹地產(chǎn)出,未來(lái)5-10年將充分受益上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)帶來(lái)的更靈活的貿(mào)易政策,上港集團(tuán)由傳統(tǒng)的“腹地型”港口逐步向“腹地+樞紐型”港口轉(zhuǎn)變;另一方面,上港集團(tuán)的國(guó)際化戰(zhàn)略推行也能提供箱量增長(zhǎng)來(lái)源。預(yù)計(jì)腹地經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出從中長(zhǎng)期來(lái)看給上港集團(tuán)帶來(lái)約3%以內(nèi)的箱源增長(zhǎng);中轉(zhuǎn)箱量(包括內(nèi)河水水中轉(zhuǎn)和國(guó)際中轉(zhuǎn))未來(lái)5-10年給上港集團(tuán)帶來(lái)約3%的年均增長(zhǎng)。因此,總體來(lái)看,上港集團(tuán)未來(lái)5-10年的平均增速預(yù)計(jì)維持6%左右。

業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)得益于港口主業(yè)效率提升和投資收益快速增長(zhǎng)。

公司2014年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比大幅提升26.6%,主要是(1)港口物流主業(yè)成本控制力度加大,毛利率提升。公司1-3季度毛利率提升接近3個(gè)百分點(diǎn)。

(2)公司匯山地塊房產(chǎn)結(jié)算和投資參股上海銀行貢獻(xiàn)增厚投資收益。

員工持股方案將極大釋放企業(yè)盈利潛力。

上港集團(tuán)已經(jīng)發(fā)布了員工持股方案,公司接近72%的員工均擬參與認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行的股票且鎖定三年,未來(lái)員工成為公司股東后更加有利于提升港口運(yùn)營(yíng)效率,縮減成本,因此我們預(yù)計(jì)上港集團(tuán)未來(lái)利潤(rùn)率水平仍有進(jìn)一步提升的空間!我們看好公司未來(lái)三年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)提升。

預(yù)計(jì)上港集團(tuán)2015-2016年業(yè)績(jī)?yōu)?.30元和0.34元,參考港口行業(yè)平均市盈率,給予公司目標(biāo)價(jià)8元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

外貿(mào)增長(zhǎng)低于預(yù)期;公司成本控制力度低于預(yù)期;返回騰訊網(wǎng)首頁(yè)>>



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