主題：神火股份：煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈漸趨完整

神火股份：煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈漸趨完整

　逐步邁入千萬(wàn)噸級(jí)中型煤企：未來(lái)五年煤炭產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)26.25%。公司爭(zhēng)取在“十一五”末形成年產(chǎn)1500萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)量超過(guò)1200萬(wàn)噸，公司從300多萬(wàn)噸級(jí)的小型煤企邁入千萬(wàn)噸級(jí)的中型煤企行列，年復(fù)合增長(zhǎng)率26.25%煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈漸趨完整，但收購(gòu)佛光鋁業(yè)存在較大的不確定性：收購(gòu)沁澳鋁業(yè)（70%）16萬(wàn)噸的電解鋁項(xiàng)目（已建成2+3.5萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)07年5月和8月份分別完成剩余的3.5萬(wàn)噸產(chǎn)量，預(yù)計(jì)07年產(chǎn)量11萬(wàn)噸。另外定向增發(fā)不超過(guò)6000萬(wàn)股，主要用于收購(gòu)佛光鋁業(yè)的30.5萬(wàn)千瓦電力和20萬(wàn)噸電解鋁的資產(chǎn)，該方案能否成功仍然存在較大的不確定性。不過(guò)公司仍可能通過(guò)其他方式實(shí)施收購(gòu)。公司將從單一的煤炭經(jīng)營(yíng)發(fā)展成為完整的煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈。

　 電解鋁行業(yè)前景看好：由于氧化鋁價(jià)格的大幅度回調(diào)而電解鋁仍然維持高位，而且電解鋁較強(qiáng)的盈利能力將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)沁澳鋁業(yè)項(xiàng)目新增07年每股收益0.37元。

　　如定向增發(fā)被否，公司07年的每股收益為1.4元。如果中期收購(gòu)佛光鋁業(yè)，則公司07年攤薄后每股收益為1.62元。

　　假如實(shí)施定向增發(fā)并中期完成收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司06年、07年和08年攤薄后每股收益分別為0.76元、1.62元和2.36元。

　　目標(biāo)價(jià)位：未實(shí)施定向增發(fā)，14元以上（10倍PE×07年煤炭EPS+10倍PE×07年電解鋁EPS）。

　　如07年中期完成定向增發(fā)，16.2元—23.6元（10倍PE×07年煤炭EPS+10倍PE×07年電解鋁EPS）


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