主題：天津港:受益自貿(mào)區(qū)+京津冀戰(zhàn)略的港務(wù)龍頭

投資要點(diǎn):



公司是北方港口龍頭,作為天津港集團(tuán)核心A股上市公司,未來會充分受益集團(tuán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新及資產(chǎn)整合發(fā)展戰(zhàn)略,盈利向上彈性空間可觀;同時(shí),在京津冀一體化戰(zhàn)略背景下,天津自貿(mào)區(qū)審批有望落地兌現(xiàn),提振公司未來發(fā)展預(yù)期,建議積極關(guān)注,重點(diǎn)推介。



報(bào)告摘要:



北方港口龍頭,未來會充分受益集團(tuán)創(chuàng)新發(fā)展及資產(chǎn)整合。天津港地處環(huán)渤海核心位置,2013年完成吞吐量超過5億噸,集裝箱吞吐量超1300萬TEU,天津港股份擁有集團(tuán)50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù),A股上市公司資源和業(yè)務(wù)利潤占據(jù)集團(tuán)整體利潤的一半,未來會充分受益集團(tuán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新(銷售業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)和集裝箱)及資產(chǎn)整合(新建業(yè)務(wù)成熟后注入或集團(tuán)整體資產(chǎn)整合)推進(jìn),盈利向上彈性空間可期。



港口進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展,改革和裝卸費(fèi)率提升是內(nèi)生增長關(guān)鍵。國家隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)受到影響,未來國際貿(mào)易仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇,整體看未來港口行業(yè)吞吐增速會維持在個(gè)位數(shù);國內(nèi)港口裝卸費(fèi)率相對處于海外的1/4-1/3,隨著未來競爭合作格局穩(wěn)定,仍有上行空間,另外一個(gè)潛在催化行業(yè)盈利改善的是國企改革,混合所有制(員工持股等)都有望促進(jìn)行業(yè)效率提升、盈利能力向好。



天津自貿(mào)區(qū)和京津冀兩大戰(zhàn)略提振未來發(fā)展預(yù)期。國家高層形成共識加速推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略背景下,作為北方的經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)中心,天津自貿(mào)區(qū)落地可期,未來創(chuàng)新特色或在金融領(lǐng)域(建立更加符合市場經(jīng)濟(jì)要求的金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系和金融生態(tài)環(huán)境);同時(shí),受京津冀一體化戰(zhàn)略推進(jìn),北京會強(qiáng)化首都功能,天津作為兩個(gè)核心之一,未來有望承接更多的功能定位。



預(yù)計(jì)2014-16年凈利潤分別為11.7,13.0和14.5億元,同比增長9.7%,10.7%和11.7%,對應(yīng)EPS分別為0.70,0.77和0.86元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為27.5x14PE和24.9x15PE,估值高于可參照港口,考慮到天津自貿(mào)區(qū)有望近期獲批落地以及未來資產(chǎn)整合預(yù)期,維持“增持”評級。


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