主題：天津港:受益自貿區(qū)+京津冀戰(zhàn)略的港務龍頭

投資要點:



公司是北方港口龍頭,作為天津港集團核心A股上市公司,未來會充分受益集團業(yè)務創(chuàng)新及資產(chǎn)整合發(fā)展戰(zhàn)略,盈利向上彈性空間可觀;同時,在京津冀一體化戰(zhàn)略背景下,天津自貿區(qū)審批有望落地兌現(xiàn),提振公司未來發(fā)展預期,建議積極關注,重點推介。



報告摘要:



北方港口龍頭,未來會充分受益集團創(chuàng)新發(fā)展及資產(chǎn)整合。天津港地處環(huán)渤海核心位置,2013年完成吞吐量超過5億噸,集裝箱吞吐量超1300萬TEU,天津港股份擁有集團50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務,A股上市公司資源和業(yè)務利潤占據(jù)集團整體利潤的一半,未來會充分受益集團業(yè)務創(chuàng)新(銷售業(yè)務、金融業(yè)務、綜合物流服務業(yè)務和集裝箱)及資產(chǎn)整合(新建業(yè)務成熟后注入或集團整體資產(chǎn)整合)推進,盈利向上彈性空間可期。



港口進入平穩(wěn)發(fā)展,改革和裝卸費率提升是內生增長關鍵。國家隨著國內經(jīng)濟下行壓力加大,內貿業(yè)務受到影響,未來國際貿易仍將延續(xù)緩慢復蘇,整體看未來港口行業(yè)吞吐增速會維持在個位數(shù);國內港口裝卸費率相對處于海外的1/4-1/3,隨著未來競爭合作格局穩(wěn)定,仍有上行空間,另外一個潛在催化行業(yè)盈利改善的是國企改革,混合所有制(員工持股等)都有望促進行業(yè)效率提升、盈利能力向好。



天津自貿區(qū)和京津冀兩大戰(zhàn)略提振未來發(fā)展預期。國家高層形成共識加速推進自貿區(qū)戰(zhàn)略背景下,作為北方的經(jīng)濟和航運中心,天津自貿區(qū)落地可期,未來創(chuàng)新特色或在金融領域(建立更加符合市場經(jīng)濟要求的金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系和金融生態(tài)環(huán)境);同時,受京津冀一體化戰(zhàn)略推進,北京會強化首都功能,天津作為兩個核心之一,未來有望承接更多的功能定位。



預計2014-16年凈利潤分別為11.7,13.0和14.5億元,同比增長9.7%,10.7%和11.7%,對應EPS分別為0.70,0.77和0.86元,對應當前股價為27.5x14PE和24.9x15PE,估值高于可參照港口,考慮到天津自貿區(qū)有望近期獲批落地以及未來資產(chǎn)整合預期,維持“增持”評級。


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