主題：機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 航天科技（000901）成搖錢樹

營收保持穩(wěn)定增長，融資落地助推三大產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

　　事項：航天信息發(fā)布2014年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入81.14億元，同比增長19.47%;凈利潤6.32億元，同比增長6.88%;每股收益0.68元;每股凈資產(chǎn)6.70元。公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。

　　平安觀點：

　　渠道銷售和系統(tǒng)集成雙發(fā)力，助推營收穩(wěn)定增長

　　公司營收同比增長19.47%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期，主要原因一是公司不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善渠道建設(shè)，提高服務(wù)渠道的營銷能力和市場化意識，渠道銷售規(guī)模擴(kuò)大;二是公司利用自身的技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、資質(zhì)優(yōu)勢等資源，積極參與行業(yè)招投標(biāo)及系統(tǒng)集成項目，同時加大自主軟件產(chǎn)品的研發(fā)，使公司網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。值得注意的是，公司預(yù)收賬款同比增長36.56%，公司下半年業(yè)績快速增長值得期待。

　　公司毛利率為19.6%，與去年同期相比下降1.3個百分點，主要是由于本年渠道銷售以及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長較快，而渠道銷售及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率較低使得營業(yè)成本上升較快所致。隨著公司渠道建設(shè)的逐漸完善和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)改善，我們預(yù)計毛利率有進(jìn)一步上行的空間。

　　公司銷售費(fèi)用率為2.45%，與去年同期相比上升0.32個百分點，主要由于公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的費(fèi)用增加;公司管理費(fèi)用率為4.17%，與去年同期相比下降0.61個百分點。

　　融資方案落地，三大支柱業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展

　　14年8月國務(wù)院通過公司發(fā)行24億可轉(zhuǎn)換債的方案，公司擬將募集資金投資于金稅產(chǎn)業(yè)升級、金融電子支付、自主安全的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)三大重點領(lǐng)域，有望通過資本運(yùn)營方式助推三大重點產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。分項目來看，我國“營改增”政策加速推進(jìn)，公司在防偽稅控系統(tǒng)市場不斷推出新品;公司13年收購北京捷文和深圳德誠，戰(zhàn)略布局金融支付領(lǐng)域;物聯(lián)網(wǎng)市場方面，公司已有多項專利技術(shù)儲備。此次融資方案落地，有望加速三大產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和市場拓展進(jìn)程，公司三大業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，長期成長空間進(jìn)一步開啟。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價25元：

　　暫不考慮外延擴(kuò)張影響，我們預(yù)計公司14-16年EPS分別為1.36、1.58和1.84元。我們認(rèn)為市場對公司股價存在低估，因而首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價25元，對應(yīng)15年約16倍PE。

　　風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、重大技術(shù)變革風(fēng)險。

　　投資者可以對航天科技進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。


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