主題：機構強推買入 航天科技（000901）成搖錢樹

營收保持穩(wěn)定增長，融資落地助推三大產業(yè)加速發(fā)展。

　　事項：航天信息發(fā)布2014年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入81.14億元，同比增長19.47%;凈利潤6.32億元，同比增長6.88%;每股收益0.68元;每股凈資產6.70元。公司業(yè)績基本符合我們的預期。

　　平安觀點：

　　渠道銷售和系統(tǒng)集成雙發(fā)力，助推營收穩(wěn)定增長

　　公司營收同比增長19.47%，增速遠遠高于去年同期，主要原因一是公司不斷拓展業(yè)務領域，完善渠道建設，提高服務渠道的營銷能力和市場化意識，渠道銷售規(guī)模擴大;二是公司利用自身的技術優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、資質優(yōu)勢等資源，積極參與行業(yè)招投標及系統(tǒng)集成項目，同時加大自主軟件產品的研發(fā)，使公司網絡、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務規(guī)模擴大。值得注意的是，公司預收賬款同比增長36.56%，公司下半年業(yè)績快速增長值得期待。

　　公司毛利率為19.6%，與去年同期相比下降1.3個百分點，主要是由于本年渠道銷售以及系統(tǒng)集成業(yè)務增長較快，而渠道銷售及系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率較低使得營業(yè)成本上升較快所致。隨著公司渠道建設的逐漸完善和產品銷售結構改善，我們預計毛利率有進一步上行的空間。

　　公司銷售費用率為2.45%，與去年同期相比上升0.32個百分點，主要由于公司經營規(guī)模擴大帶來的費用增加;公司管理費用率為4.17%，與去年同期相比下降0.61個百分點。

　　融資方案落地，三大支柱業(yè)務有望加速發(fā)展

　　14年8月國務院通過公司發(fā)行24億可轉換債的方案，公司擬將募集資金投資于金稅產業(yè)升級、金融電子支付、自主安全的物聯(lián)網技術三大重點領域，有望通過資本運營方式助推三大重點產業(yè)快速發(fā)展。分項目來看，我國“營改增”政策加速推進，公司在防偽稅控系統(tǒng)市場不斷推出新品;公司13年收購北京捷文和深圳德誠，戰(zhàn)略布局金融支付領域;物聯(lián)網市場方面，公司已有多項專利技術儲備。此次融資方案落地，有望加速三大產業(yè)技術升級和市場拓展進程，公司三大業(yè)務有望加速發(fā)展，長期成長空間進一步開啟。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價25元：

　　暫不考慮外延擴張影響，我們預計公司14-16年EPS分別為1.36、1.58和1.84元。我們認為市場對公司股價存在低估，因而首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價25元，對應15年約16倍PE。

　　風險提示：市場競爭風險、重大技術變革風險。

　　投資者可以對航天科技進行關注，從而進行有利投資。


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