主題：08萬科債：最大規(guī)模地產(chǎn)公司債價值幾何？

萬科（000002）將于9月5日開始發(fā)行2008年萬科企業(yè)股份有限公司債券，本期債券基本發(fā)行規(guī)模為45億元，期限為5年，分為有擔(dān)保和無擔(dān)保兩個品種。有擔(dān)保品種發(fā)行規(guī)模為30億元；無擔(dān)保品種發(fā)行規(guī)模為15億元，設(shè)14億元超額增發(fā)部分，票面利率詢價區(qū)間為6.5-7.2%，無擔(dān)保品種內(nèi)含發(fā)行方上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。
萬科長期以來穩(wěn)定、良好的盈利與增長是其發(fā)行公司債的重要基礎(chǔ)；長期以來奉行的穩(wěn)定現(xiàn)金分紅政策一方面體現(xiàn)了現(xiàn)實貨幣支付能力，另一方面也反映出回饋股東的價值取向。
社會各界對萬科過往發(fā)展的肯定，彰顯萬科“利益相關(guān)方”共贏的多元化價值取向，這是對債權(quán)人利益的有力保障。
既然資金方面不足為慮，目前房地產(chǎn)市場的調(diào)整形勢，對于萬科而言更多的是一種行業(yè)整合與適時發(fā)展的機遇。隨著目前房地產(chǎn)市場調(diào)整的逐漸深入，我們預(yù)計萬科2008年業(yè)績將出現(xiàn)增長放緩，2009年將出現(xiàn)負(fù)增長。這主要對萬科的股票估值造成壓力，尚不會影響到債權(quán)人的資金安全。
根據(jù)擬合收益率曲線法和比較法推算，08萬科債有擔(dān)保和無擔(dān)保品種票面利率最終分別定在下限5.5%和7.0%是大概率事件，按照文中計算方法，最保守估算有擔(dān)保和無擔(dān)保品種上市后交易價格底線分別為101.13元和102.36元。
自新湖債上市后，公司債“打新”效果明顯，據(jù)統(tǒng)計，高票息率公司債上市后首日平均漲幅為1.51%，由于公司債申購采取“時間優(yōu)先”原則，不存在中簽率概念，因此1.51%可視為申購收益率，對應(yīng)化收益達(dá)到39.37%，與之對應(yīng)的是“打新股”年化收益率僅為4.44%，與一年期存款利率相差無幾。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。