主題：中性評(píng)級(jí)：鐵龍物流(600125)鐵路貨運(yùn)集裝箱化的領(lǐng)跑者

時(shí)間：2014年11月26日 11:30:02 中財(cái)網(wǎng)  




　　鐵路貨運(yùn)集裝箱化進(jìn)程中的領(lǐng)跑者。鐵路集裝箱運(yùn)輸有運(yùn)距長(zhǎng)、運(yùn)量大、運(yùn)價(jià)低、效率高和全天候等優(yōu)點(diǎn)，但我國由于運(yùn)力不足，鐵路集裝箱發(fā)展滯后，集裝箱貨運(yùn)量占總體貨運(yùn)量不到3%，相比國外20%~50%的比例相去甚遠(yuǎn)。隨著運(yùn)能釋放，推進(jìn)集裝箱運(yùn)輸成為必然，預(yù)計(jì)到2020 年，鐵路集裝箱化率將接近10%。鐵龍物流依托鐵路特種箱運(yùn)輸專營(yíng)權(quán)的優(yōu)勢(shì)，必將成為未來集裝箱化的領(lǐng)軍人。
　　鐵路貨運(yùn)臨港業(yè)務(wù)下滑，新型特種箱業(yè)務(wù)成為公司主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。今年鐵路貨運(yùn)及臨港業(yè)務(wù)受運(yùn)輸結(jié)構(gòu)影響出現(xiàn)不利變化，上半年鐵路到發(fā)量同比減少17%，毛利（占總毛利54%）下滑26%，傳統(tǒng)箱型如木材箱、水泥罐箱和干散貨箱發(fā)送量大幅減少，不銹鋼罐箱、冷藏箱等新箱型發(fā)送量則同比增長(zhǎng)40%。公司仍在分批購臵2000 個(gè)氧化鋁集裝箱和2000 只不銹鋼罐箱，為未來增長(zhǎng)鋪路。在鐵路貨運(yùn)臨港業(yè)務(wù)不景氣的情況下，特箱業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣局饕鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　受托管理中歐班列，有望將模式復(fù)制，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。中歐班列貨運(yùn)穿行多個(gè)國家，需要轉(zhuǎn)關(guān)換軌，流程相對(duì)較為復(fù)雜。鐵龍物流是國內(nèi)第一批從事專業(yè)集裝箱運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)，有相對(duì)較豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)異的管理能力，能夠起到降本增效的作用。此次受托管理可能只是未來系統(tǒng)管理中歐班列的第一步，我們認(rèn)為公司有望在此領(lǐng)域復(fù)制受托管理模式，優(yōu)化公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
　　估值建議
　　鐵龍物流的特種箱業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和發(fā)展空間具備吸引力，估值較同業(yè)有溢價(jià)，目前鐵龍估值是2015 年26.2 倍市盈率。我們維持2014/15 年每股盈利預(yù)測(cè)0.26/0.28 元不變， 同比增速為-20.4%/7.9%，維持中性評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　特種箱發(fā)展不達(dá)預(yù)期。






【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。