主題：新型城鎮(zhèn)化南京樣本：中信銀行300億押注揚子國投

2014-11-22 00:38:00 來源：中國經(jīng)營報 作者：　楊井鑫
　　剛剛成立半年的南京揚子國資投資集團（以下簡稱“南京揚子國投”）成為了多家銀行的香餑餑：擁有地方政府背景，卻不承擔地方政府債務(wù)；承接政府基礎(chǔ)建設(shè)項目，卻遵循陽光化和市場化運作；此外，搭上了新型城鎮(zhèn)化政策順風(fēng)車以及引入民營資本投資設(shè)想……種種的與眾不同讓銀行緊追腳步。

　　“在未來2~3年，中信銀行(601998,股吧)將在南京揚子國投的項目上，投資大概300億元資金?！敝行陪y行南京分行公司銀行部副總經(jīng)理陳鑫表示，與傳統(tǒng)城投公司借債相比，南京揚子國投的新模式探索更容易獲得銀行青睞。

　　夾縫突圍

　　一邊是12萬億元地方債務(wù)壓頂，一邊是城鎮(zhèn)化及基礎(chǔ)建設(shè)提速，夾縫中的地方政府不得不拋棄老路，在探索新運營模式中擺脫眼下的尷尬局面。

　　南京揚子國投是今年4月份成立的市屬國有獨資公司，注冊資本50億元，總資產(chǎn)588億元，凈資產(chǎn)216億元，負責承擔江北新區(qū)重大功能投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級載體建設(shè)、區(qū)域內(nèi)土地開發(fā)管理和資產(chǎn)運營管理。

　　“南京揚子國投是國有資本運作主體，但是卻與城投公司有明顯區(qū)別?！蹦暇P子國投董事長蔡龍接受《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者采訪時表示。

　　他告訴記者，傳統(tǒng)城投公司是幫助政府融資的主體，而南京揚子國投則是一個投融資主體，前者需要承擔政府債務(wù)，后者則不需要承擔，完全的市場化運作。

　　“南京揚子國投市場化運作表現(xiàn)很明顯。雖然項目都包含了基礎(chǔ)性建設(shè)項目，但是選擇的都是經(jīng)營性項目和準經(jīng)營性項目?！辈听堈f。

　　據(jù)了解，所謂的經(jīng)營性項目和準經(jīng)營性項目，標準評定是現(xiàn)金流和項目性質(zhì)。經(jīng)營性項目是公用項目和壟斷項目，現(xiàn)金流充足，以供水項目和燃氣項目為代表；準經(jīng)營性項目現(xiàn)金流不充足，以環(huán)境設(shè)施為代表。

　　蔡龍表示，南京揚子國投和銀行的合作都是以項目為基礎(chǔ)，同時又有財政的補貼。具體的模式是南京揚子國投出一部分資金，商業(yè)銀行以一級土地抵押的形式授信，并配合財政補貼資金，將項目運作起來。

　　“項目建設(shè)之后，再用穩(wěn)定的現(xiàn)金流進行資產(chǎn)證券化（ABS），吸引社會資本?！辈听埍硎?，運用資產(chǎn)證券化是關(guān)鍵一步，能夠聚集民營資本，解決銀行信貸額度管制的問題，并由股權(quán)替代債權(quán)，降低了南京揚子國投的負債率。

　　蔡龍向記者透露，目前南京江北新區(qū)建設(shè)項目主要選擇的是信息軟件、生物醫(yī)藥和環(huán)保三大產(chǎn)業(yè)，計劃今年將投資30億元在棚戶區(qū)改造項目中。對于資產(chǎn)證券化，蔡龍之前在城建公司有過水污染處理項目的成功案例，順利募集資金7.21億元。

　　更有意思的是，對于江北新區(qū)的綜合金融服務(wù)，南京揚子國投另通過有限合伙基金的方式組建揚子基金，總規(guī)模400億元，第一期募資100億元，基金存續(xù)期為8年投資期和2年退出期。目前中信集團和國開金融股權(quán)均占30%，揚子集團占股40%。在具體項目投資上，對于基金項目的投資，揚子集團為基金的劣后級，而銀行資金為基金的優(yōu)先級。

　　“可以說，南京江北新區(qū)城鎮(zhèn)化項目是融合了信貸、債券、基金和資產(chǎn)證券化的融資模式。在市場的條件下，實現(xiàn)金融和產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。”蔡龍表示。

　　豪擲300億

　　300億元資金不是小數(shù)目，但是中信銀行卻愿意押注在南京揚子國投身上。

　　“相比城投公司來說，銀行更愿意通過這種新模式來投資參與?！标愽伪硎荆@不僅迎合了政策需求，也是一塊特別大的“蛋糕”。

　　南京揚子國投相關(guān)人士稱，由于地方政府債務(wù)繁重，地方融資平臺眼下融資困難。在銀行的角度來看，除了監(jiān)管層限制外，銀行對于城投公司的信貸風(fēng)險也比較擔憂。

　　據(jù)審計署發(fā)布的部分地方債務(wù)跟蹤情況，去年6月底至今年3月底，9個省份為償還到期債務(wù)舉借省本級新債579.31億元，但仍有8.21億元債務(wù)逾期未還。央行副行長易綱近期表示，一些風(fēng)險還在積累，有些平臺進入了還債高峰，再加上金融長期以來為實體經(jīng)濟服務(wù)，也積累了一些不容忽視的風(fēng)險。

　　“從南京新城鎮(zhèn)化的運營模式來看，將基礎(chǔ)建設(shè)項目進行分類，南京揚子國投承接的都是比較好的項目，能夠?qū)嵭惺袌龌\作。這就規(guī)避了政府對項目進行整體融資所帶來的風(fēng)險，降低了政府負債。”東方證券一位分析師表示。

　　他認為，這種操作模式易于引進民營資本，解決了項目完全依靠財政資金的尷尬。除此之外，基礎(chǔ)設(shè)施的資金使用周期都比較長，由股權(quán)替代債權(quán)是一個比較好的方式，同時也利于銀行放貸?！坝袝r候項目公司負債太高，銀行資金往往就比較難通過審批?！?br />
　　“南京揚子國投在每一個項目運作之前，都會進行詳細的分析，控制項目風(fēng)險，尤其是對項目穩(wěn)定現(xiàn)金流的評估?！辈听埍硎荆瑴式?jīng)營性項目或經(jīng)營性項目就是要用未來項目收益引入資金，且資金的成本也不會太高。

　　陳鑫表示，南京江北新區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)是今年中信銀行的重點項目，銀行高層也格外重視。在未來2~3年，中信銀行的投資資金將達到300億元，其中包括自有資金投入和對基金的投資?！巴顿Y項目有可預(yù)見現(xiàn)金流，就降低了銀行貸款風(fēng)險，而不是依靠財政收入。另外，在基金的投資上，銀行資金是優(yōu)先級，風(fēng)險相對要小一些?！?br />
　　“南京揚子國投的項目和運營引起了多家銀行興趣，也都愿意展開合作。銀行之間的選擇遵循市場化競價。但是，由于中信銀行所在的中信集團擁有全牌照，目前的合作更加緊密一些?！辈听埍硎尽?br />
　　他向記者透露，南京江北新區(qū)的建設(shè)項目涉及到了銀行、證券、地產(chǎn)等機構(gòu)，而中信集團能夠讓中信銀行進行信貸服務(wù)，讓中信證券(600030,股吧)做ABS資產(chǎn)證券化，讓中信地產(chǎn)主導(dǎo)項目運營，形成了協(xié)同優(yōu)勢。

　　“對于項目貸款利率，中信銀行給出的是基準利率，這也能看出銀行對項目風(fēng)險的評價?！辈听埍硎?，南京江北新區(qū)是繼中關(guān)村(000931,股吧)、東湖高新(600133,股吧)區(qū)、張江高新區(qū)和合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合配套改革試驗區(qū)之后的國內(nèi)第五個“國家自主創(chuàng)新示范區(qū)”。在新區(qū)建成之后，通過對企業(yè)的招商，示范區(qū)內(nèi)的后續(xù)金融服務(wù)市場可能更大


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