主題：民豐特紙:TTFP項目是希望,國企改革存可能

研報華泰證券2014-11-19 13:15
主業(yè)競爭壓力較大,轉(zhuǎn)型升級是唯一出路。2014 年前三季度公司收入增長5.85%,但歸屬于母公司凈利潤虧損2404 萬元。雖然卷煙紙整體盈利能力依然較高,但工業(yè)配套用紙的毛利率下降非?？?主要原因是受到整體宏觀經(jīng)濟影響的同時,造紙行業(yè)競爭激烈,細分領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)品無序競爭,公司產(chǎn)品量增利減導(dǎo)致。公司特種紙主業(yè)受到的競爭壓力在未來依然會非常大,同時由于公司國企的原因,員工負擔較重,經(jīng)營壓力較大,只有轉(zhuǎn)型升級才是公司發(fā)展的唯一出路。
熱轉(zhuǎn)印標簽紙(TTFP)前景巨大。從目前公司的公告來看,TTFP 項目將應(yīng)用于二維碼標簽的打印,前景非常廣闊,同時公司與合作方福伊特造紙以及肯定科技的合作預(yù)計短期內(nèi)將形成很高的進入壁壘。高分辨率熱轉(zhuǎn)印標簽紙技術(shù)在國內(nèi)仍然屬于空白,而在國際上能實現(xiàn)的分辨率也并不高。對于二維碼未來的需求空間,我們毋庸臵疑,如果應(yīng)用范圍越來越廣,必然需要能夠承載的信息量越來越大,高分辨率熱轉(zhuǎn)印標簽紙的需求空間非常大。民豐特紙的TTFP 項目正是專注研發(fā)熱轉(zhuǎn)印標簽紙的項目,目前國內(nèi)打印二維碼的高檔存儲材料均是來自于歐美的領(lǐng)先公司。從目前二維碼的打印精度來看,我們普遍看到的二維碼精度非常低,而歐美領(lǐng)先公司在打印紙能承載75DPI 左右,公司TTFP 項目目標將是生產(chǎn)出能承載150DPI 甚至更高精度的產(chǎn)品。
嘉興市國資委旗下唯一上市公司。民豐集團是上市公司的控股股東,而嘉興市實業(yè)資產(chǎn)投資集團有限公司(嘉實集團)是民豐集團的大股東,占比40%。從嘉實集團以及嘉興市國資委的資產(chǎn)情況來看,目前民豐特紙是其旗下唯一的上市公司。嘉實集團以金融投資為主業(yè),工業(yè)和服務(wù)業(yè)為輔業(yè),目前投資了七家金融企業(yè),工業(yè)板塊包括民豐集團和西貝拉兩家企業(yè),服務(wù)業(yè)板塊重點打造創(chuàng)業(yè)平臺。嘉興市國資委的資產(chǎn)情況非常優(yōu)質(zhì),未來公司有可能受益于國企改革。
上調(diào)評級到“買入”。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為-0.07、0.08、0.24 元?？紤]到TTFP 應(yīng)用的前景十分廣闊,同時公司技術(shù)具備非常高的門檻和領(lǐng)先優(yōu)勢,未來的盈利空間可能不僅僅會局限在目前的產(chǎn)能基礎(chǔ)上;另外,公司作為嘉興市國資委旗下唯一的上市公司,有望在國企改革的大潮中受益,我們調(diào)高公司評級到“買入”。
風險提示:TTFP 項目進展低于預(yù)期,競爭對手跟進速度超預(yù)期


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