主題：民豐特紙:TTFP項(xiàng)目是希望,國(guó)企改革存可能

研報(bào)華泰證券2014-11-19 13:15
主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大,轉(zhuǎn)型升級(jí)是唯一出路。2014 年前三季度公司收入增長(zhǎng)5.85%,但歸屬于母公司凈利潤(rùn)虧損2404 萬(wàn)元。雖然卷煙紙整體盈利能力依然較高,但工業(yè)配套用紙的毛利率下降非常快,主要原因是受到整體宏觀經(jīng)濟(jì)影響的同時(shí),造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)品無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),公司產(chǎn)品量增利減導(dǎo)致。公司特種紙主業(yè)受到的競(jìng)爭(zhēng)壓力在未來(lái)依然會(huì)非常大,同時(shí)由于公司國(guó)企的原因,員工負(fù)擔(dān)較重,經(jīng)營(yíng)壓力較大,只有轉(zhuǎn)型升級(jí)才是公司發(fā)展的唯一出路。
熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙(TTFP)前景巨大。從目前公司的公告來(lái)看,TTFP 項(xiàng)目將應(yīng)用于二維碼標(biāo)簽的打印,前景非常廣闊,同時(shí)公司與合作方福伊特造紙以及肯定科技的合作預(yù)計(jì)短期內(nèi)將形成很高的進(jìn)入壁壘。高分辨率熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙技術(shù)在國(guó)內(nèi)仍然屬于空白,而在國(guó)際上能實(shí)現(xiàn)的分辨率也并不高。對(duì)于二維碼未來(lái)的需求空間,我們毋庸臵疑,如果應(yīng)用范圍越來(lái)越廣,必然需要能夠承載的信息量越來(lái)越大,高分辨率熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙的需求空間非常大。民豐特紙的TTFP 項(xiàng)目正是專注研發(fā)熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙的項(xiàng)目,目前國(guó)內(nèi)打印二維碼的高檔存儲(chǔ)材料均是來(lái)自于歐美的領(lǐng)先公司。從目前二維碼的打印精度來(lái)看,我們普遍看到的二維碼精度非常低,而歐美領(lǐng)先公司在打印紙能承載75DPI 左右,公司TTFP 項(xiàng)目目標(biāo)將是生產(chǎn)出能承載150DPI 甚至更高精度的產(chǎn)品。
嘉興市國(guó)資委旗下唯一上市公司。民豐集團(tuán)是上市公司的控股股東,而嘉興市實(shí)業(yè)資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司(嘉實(shí)集團(tuán))是民豐集團(tuán)的大股東,占比40%。從嘉實(shí)集團(tuán)以及嘉興市國(guó)資委的資產(chǎn)情況來(lái)看,目前民豐特紙是其旗下唯一的上市公司。嘉實(shí)集團(tuán)以金融投資為主業(yè),工業(yè)和服務(wù)業(yè)為輔業(yè),目前投資了七家金融企業(yè),工業(yè)板塊包括民豐集團(tuán)和西貝拉兩家企業(yè),服務(wù)業(yè)板塊重點(diǎn)打造創(chuàng)業(yè)平臺(tái)。嘉興市國(guó)資委的資產(chǎn)情況非常優(yōu)質(zhì),未來(lái)公司有可能受益于國(guó)企改革。
上調(diào)評(píng)級(jí)到“買入”。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為-0.07、0.08、0.24 元?？紤]到TTFP 應(yīng)用的前景十分廣闊,同時(shí)公司技術(shù)具備非常高的門檻和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),未來(lái)的盈利空間可能不僅僅會(huì)局限在目前的產(chǎn)能基礎(chǔ)上;另外,公司作為嘉興市國(guó)資委旗下唯一的上市公司,有望在國(guó)企改革的大潮中受益,我們調(diào)高公司評(píng)級(jí)到“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示:TTFP 項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟進(jìn)速度超預(yù)期


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