主題：包鋼稀土:庫存去化慢于預(yù)期,下調(diào)盈利預(yù)測與評級

包鋼稀土:庫存去化慢于預(yù)期,下調(diào)盈利預(yù)測與評級
研報瑞銀證券2014-11-13 13:50
行業(yè)判斷:去庫存周期進(jìn)度緩慢,我們預(yù)計會在2015 年中觸底
我們認(rèn)為中短期中國稀土行業(yè)還處于去庫存的階段;行業(yè)整合、集中趨勢已經(jīng)初步顯現(xiàn),但是對于短期稀土價格提振效應(yīng)不大;中長期看,一方面我們認(rèn)為海外稀土需求會逐步恢復(fù)增長,同時中國稀土供給收縮,將推動稀土價格逐步回升。我們認(rèn)為行業(yè)拐點有望出現(xiàn)在2015 年下半年。
公司1-9 月利潤同比下降70%, 3 季度末庫存仍然處于過去10 年的高位
公司1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入38 億元,同比降 44%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4 億元,同比降70%。3 季度末公司存貨72 億(同比上升4.2%,環(huán)比下降1.8%),仍然處于過去10 年中的高位。我們認(rèn)為公司仍然存在去庫存的壓力和存貨減值的風(fēng)險。
中國稀土集團(tuán)格局形成,但供給收縮趨勢尚未明朗;中長期看海外需求復(fù)蘇
中國工信部將組建包鋼集團(tuán)、廈門鎢業(yè)和中鋁公司、中國五礦、廣晟有色和贛州稀土集團(tuán)的6 大稀土集團(tuán),長期看行業(yè)趨于整合與集中。長期我們看好海外稀土需求的復(fù)蘇,一方面來自于海外的補(bǔ)庫存行為,另一方面源于下游需求的穩(wěn)定增長。但目前我們還沒有看到整合效應(yīng)對于稀土價格的提振,以及供給收縮的趨勢形成。
估值:下調(diào)目標(biāo)價至17.8 元,下調(diào)評級至“賣出”
考慮到面臨去庫存的壓力和存貨減值的風(fēng)險,同時國家稀土收儲未能提振稀土價格,我們下調(diào)了公司2014-2016 年EPS 預(yù)測至0.26/0.40/0.63 元(原為0.73/0.88/1.09 元) , 根據(jù)瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值工具(WACC=9.9%),我們得到新的目標(biāo)價為17.8 元(原為22.9 元),下調(diào)評級至“賣出”(原“中性”)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。