主題：中性評級：中海集運(601866)三季度超預期；油價下跌利好業(yè)績，上調盈利預測

時間：2014年11月05日 09:36:36 中財網(wǎng)




　　業(yè)績大幅高于預期
　　三季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2 億元，其中拆船補貼的影響僅4000 萬元，業(yè)績大幅超過我們預期。環(huán)比來看，公司扣非后盈利1.96 億元，超過二季度的虧損3.2 億元和一季度的虧損1.6億元，主要因為：1）運價上漲：美線三季度平均運價2034 美元/標箱，較二季度的1859 美元/標箱上漲9%；2）成本控制有效：公司在三季度收入增長的情況下，成本同比減少5%，環(huán)比下滑4%，毛利潤達5.2 億。
　　發(fā)展趨勢
　　公司四季度仍將實現(xiàn)盈利：我們保守假設四季度公司將實現(xiàn)盈利2.3 億元。但目前燃油價格較二季度已大幅度下跌23%，四季度盈利超預期可能性大，公司全年很有可能實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。明年集運市場與今年相似，但低油價將增強公司盈利能力：我們預計明年集運供給增速維持在6.6%的高位。但隨著全球經(jīng)濟復蘇，需求增速有望超預期，整體來看集運市場情況與今年相似。假設
　　明年運價與今年一致，隨著燃油價格的下跌，公司盈利能力將明顯增強。2016 年集運市場將步入向上周期：2016 年運力交付量較2015 年減少50%，供給增速將回落至4.1%，供需結構顯著改善，行業(yè)將進入周期向上，運價上漲可期。
　　公司投資電商平臺已上線：目前中海集運、中?？萍己桶⒗锇桶痛蛟斓摹耙缓Ｍā彪娚唐脚_已上線。該平臺將匯聚包括中海集運在內(nèi)的國際航運企業(yè)，為中小企業(yè)提供詢價、訂艙、物流追蹤等綜合服務。與阿里巴巴和中?？萍嫉暮献魇蛊淦脚_品質有保證。同時電商企業(yè)估值高于航運企業(yè)。
　　盈利預測調整
　　考慮到燃油價格下跌， 我們上調公司2014/15 年盈利預測77%/35%至8.9 億/15.4 億，對應每股盈利0.08/0.13 元。
　　估值與建議
　　上調中海集運-A 目標價23%至2.8 元，對應2015 年1.2 倍市凈率，維持“中性”評級。目前中海集運-H 股價對應2015 年0.8 倍市凈率，低于同行水平。上調H 股目標價61%至3.16 港元，對應2015年1.1 倍市凈率。上調中海集運-H 至“推薦“評級。
　　風險
　　油價下跌幅度不達預期。




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