主題：交通銀行:國企改革方向最為確定的銀行

研報招商證券2014-10-31 11:51
交通銀行2014前三季度凈利515億元,同比增5.78%,符合預(yù)期。交行經(jīng)營穩(wěn)健,中間業(yè)務(wù)較為突出,國企改革有看點,維持“審慎推薦-A”。
14年前三季度凈利515億元,同比增5.78%,符合預(yù)期。利潤增長主要來自于資產(chǎn)規(guī)模增長、中間業(yè)務(wù)高增及成本控制。
手續(xù)費及傭金凈收入230億元,同比增長17.9%。作為大體量的銀行,有如此高的中間業(yè)務(wù)增長,實屬難得。手續(xù)費及傭金凈收入增長,主要來自于結(jié)算、銀行卡、擔(dān)保及管理類業(yè)務(wù),其中管理類收入同比高增43.6%,得益于資產(chǎn)管理規(guī)模的飛速擴張。
存款總額為41,165億,較年初小幅下降0.99%。存款增長乏力,主要是因為市場競爭加劇、存款偏離度管理及主動控制高成本存款等因素影響所致。結(jié)構(gòu)上看,活期存款占比環(huán)比上升,但我們預(yù)計受企業(yè)及個人理財意識增強影響,活期存款占比將會在較長的時間內(nèi)呈下降的趨勢。
貸款結(jié)構(gòu)向著減緩息差下行的方向調(diào)整。第三季度息差為2.42%,環(huán)比下降2bp,但貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整利于提升貸款收益率,即個人貸款增速高于公司貸款,其中個人貸款收益率比公司貸款收益率一般高80個bp,尤其是更高收益率的信用卡貸款較年初高增28%。
9月末不良貸款率為1.17%,環(huán)比上升4個bp。分區(qū)域看,長三角風(fēng)險繼續(xù)暴露,東北地區(qū)、華北地區(qū)風(fēng)險呈點狀暴露,總體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。前三季度資產(chǎn)減值損失同比增長23.7%,撥貸比為2.36%,較年初提升12個bp,抵御未來潛在的壞賬風(fēng)險能力得到提升。
公司是國企改革方向最為確定的銀行,主要看點體現(xiàn)在賦予董事會更多權(quán)限,發(fā)揮非國有股東資本作用,做好人才激勵及有可能的股權(quán)激勵。
維持“審慎推薦-A”。預(yù)計公司2014-16年凈利潤分別為668億、727億、807元,同比增長7.2%、8.8%、11%。預(yù)計14年EPS 為0.9元,對應(yīng)PE 4.7倍,PB0.7倍,維持“審慎推薦-A”評級。需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期風(fēng)險。


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