主題：中國(guó)船舶:中船業(yè)績(jī)和行業(yè)不相關(guān)

中國(guó)船舶:中船業(yè)績(jī)和行業(yè)不相關(guān)
研報(bào)中信建投證券2014-10-24 15:55
事件
公司發(fā)布2014年三季報(bào)。
簡(jiǎn)評(píng)
前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)923%
今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.39億元、同比增長(zhǎng)38.23%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.39億元、同比大增922.81%,攤薄每股收益0.10元,公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度毛利率同比下降2.54個(gè)百分點(diǎn)、期間費(fèi)用增加1.88億元、補(bǔ)貼收入減少約3.3億元,凈利潤(rùn)仍大增9倍,主要是由于資產(chǎn)減值損失同比降5.8億元。公司業(yè)績(jī)完全看以前減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回額和當(dāng)期計(jì)提額的差值,和行業(yè)趨勢(shì)沒有關(guān)系。前8個(gè)月,國(guó)內(nèi)87家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)12.4%、利潤(rùn)總額下降13.6%。
新船訂單復(fù)蘇,船價(jià)有望止跌回升
9月份,世界承接新船訂單71艘、616.15萬載重噸同比下降40.55%、環(huán)比大增69.3%;前三季度累計(jì),世界新船成交1388艘、9018.34萬載重噸,同比下降18.12%。我們年初預(yù)計(jì)全年新船成交在1-1.2億載重噸、同比下降30-40%,現(xiàn)在觀點(diǎn)沒變。9月底,克拉克松新船價(jià)格指數(shù)138點(diǎn)、環(huán)比持平;和6月140點(diǎn)高點(diǎn)相比、略降2個(gè)點(diǎn)?？紤]到主流船廠手持訂單安排、船板上漲、本幣升值等因素,我們判斷四季度新船價(jià)格止跌、小幅上漲。
廣船復(fù)牌將有翻番表現(xiàn)
首先,補(bǔ)漲的需求。廣船自4月6日停牌至今,上證指數(shù)最大漲幅16.15%、軍工指數(shù)上漲68.8%。其次,資產(chǎn)收購(gòu)帶來的業(yè)績(jī)彈性。黃埔文沖2013年收入100.9億元、利潤(rùn)總額3.6億元,分別是廣船國(guó)際的2.42倍和12.86倍。最后,未來繼續(xù)整合的預(yù)期,這是最重要的。我們判斷,此次收購(gòu)不是廣船國(guó)際收購(gòu)軍船資產(chǎn)、資本運(yùn)作的終結(jié),廣船將繼續(xù)收購(gòu)中船集團(tuán)其他軍船資產(chǎn)、最終成為中船集團(tuán)整體上市的平臺(tái)!
中船彈性最大,提高目標(biāo)價(jià)到50元
我們判斷,從內(nèi)在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的要求和外部與中船重工競(jìng)爭(zhēng)的壓力看,廣船、中船最終整合為一家的可能性大;且從H股平臺(tái)、董秘人事更換和可能的改名考慮,廣船作為中船集團(tuán)整體上市平臺(tái)的可能性大。從被收購(gòu)地位、未來EPS彈性、歷史漲幅三個(gè)角度出發(fā),中船未來的股價(jià)彈性最大。我們從整體上市后的市值目標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算,提高中船目標(biāo)價(jià)到50元、維持“買入”評(píng)級(jí)。


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