主題：中性評級：鐵龍物流(600125)三季度業(yè)績環(huán)比改善，符合預(yù)期

時間：2014年10月24日 14:21:45 中財網(wǎng)




　　業(yè)績符合預(yù)期
　　公司三季度收入 20.3 億元，同比增長 72.3%，凈利潤 9075 萬元，同比下滑 5.7%；公司前三季度收入 39.7 億元，同比增長 16.4%，凈利潤 2.65 億元，同比下滑 21.2%。業(yè)績符合預(yù)期。公司新運營低毛利的委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，收入同比擴張較快，但盈利仍然受貨運主業(yè)下滑和營改增影響拖累，我們預(yù)計前三季度營改增帶來6%的負面影響。
　　發(fā)展趨勢
　　鐵路貨運臨港業(yè)務(wù)三季度環(huán)比改善。公司上半年鐵路貨運及臨港業(yè)務(wù)受運輸結(jié)構(gòu)影響出現(xiàn)不利變化，鐵路到發(fā)量同比減少 16.6%。5 月和 6 月是公司業(yè)務(wù)最差的時候，但從 7 月份業(yè)務(wù)量開始回暖。三季度整體業(yè)務(wù)量環(huán)比明顯改善。
　　新型特種箱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，傳統(tǒng)箱波動下滑。報告期內(nèi)不銹鋼罐箱、冷藏箱等重點箱型發(fā)送量繼續(xù)保持較快速增長，而特種箱保有量最高的干散貨箱的發(fā)送量受制于業(yè)務(wù)環(huán)境而略有下滑。整體特種箱發(fā)送量環(huán)比較上半年有所改善。 公司仍在分批購臵 2000 個氧化鋁集裝箱和 2000 只不銹鋼罐箱，為未來增長鋪路。
　　委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)迎來業(yè)務(wù)量速增，但低毛利拉低盈利貢獻。公司從 5 月份開始開展鋼材委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，三季度業(yè)務(wù)量迎來快速增長，但由于毛利率只有約 1%，估計只貢獻三季度毛利約5%。
　　受托管理中歐班列，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。鐵龍物流在集裝箱運輸上有豐富的經(jīng)驗，此次受托管理中歐班列優(yōu)化了公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。雖然中歐班列貢獻盈利尚待時日，但公司有可能開拓成都附近城市貨源，開通貨物運輸列車，多元化增加收入來源。
　　盈利預(yù)測調(diào)整
　　我們維持公司 2014/15 年盈利預(yù)測不變，每股盈利 0.26/0.28 元，盈利增速為-20.4%/7.9%。
　　估值與建議
　　路集裝箱發(fā)展迎來政策利好，我們給以公司特種箱業(yè)務(wù)更高的估值，上調(diào)目標價 25%至 6.14 元，對應(yīng) 2015 年 22 倍市盈率。但基本面改觀不大，維持中性評級。
　　風(fēng)險
　　特種箱發(fā)展不及預(yù)期。





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