主題：交通銀行規(guī)模增長迅速，零售業(yè)務轉型積極推進

　業(yè)績增長略低于我們的預期，下調全年EPS至0.64元
　　公司上半年實現凈利潤155.9億元，同比增長74.2%，每股收益0.32元，略低于我們先前的預期。主要原因是1）由于地震因素造成不良貸款余額與去年年末基本持平，逾期貸款有一定幅度上升，上半年的信貸成本（年化）為0.64%，較07年全年的0.58%有所上升。2）凈息差二季度環(huán)比一季度僅上升了1個百分點，未來三、四季度凈息差穩(wěn)定略低的可能性較大。我們下調原盈利預測0.66元至0.64元。
　　利息收入和所得稅因素是利潤增長的主要原因
　　凈利息收入和所得稅是利潤增長的主要原因。各因素對凈利潤的貢獻分別是：凈利息收入（53.05%）、手續(xù)費收入（1.69%）、管理費用（7.27%）、撥備（0.7%）、所得稅（41.98%）。
　　資產規(guī)模增長較快，活期化比率下降較快
　　公司資產規(guī)模增長較快，余額比年初增加人民幣3204.15億元，增長15.2%；客戶貸款12422.97億元，較年初增長12.48%，其中境內人民幣貸款增幅為10.37%，客戶存款余額為18111.13億元，較年初增長16.43%，新增存款多以定期為主，公司的活期存款比率由60.14%下降到49.45%，下降幅度較大。
　　凈息差未來面臨較大的壓力
　　上半年公司的凈息差為3.22%，較去年年末的2.86%上升了32個基點，但與一季度環(huán)比比較來看，凈息差僅提升了1個基點。主要原因是活期存款占比大幅下降的原因，我們預計存款定期化的趨勢仍將延續(xù)，公司未來的凈息差將保持平穩(wěn)并略有下降。


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