主題：中金嶺南：預(yù)期公司未來業(yè)績較為穩(wěn)定

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　　公司產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增長

　　上半年公司生產(chǎn)精礦鉛2.77 萬 噸，比上年同期增長46.57%;精礦鋅5.94 萬噸，同比增長35.57%。電鉛55,382 噸，同比增長14.55%;鋅及鋅制品105,045 噸，同比增長11.21%;硫酸18.64 萬噸，同比增長6.88%。產(chǎn)量的增長一定程度上彌補了鋅價下降所帶來的營業(yè)收入下降。上半年國際國內(nèi)鋅錠和鋅精礦在供求過剩的影響下，價格較去年同期大幅下跌，導(dǎo)致營業(yè)收入下降。

　　鉛鋅加工費穩(wěn)定，有力支撐未來業(yè)績

　　公司主要資產(chǎn)為鉛鋅硫酸冶煉，精礦自給率大約為五成左右，鉛鋅的加工費較為穩(wěn)定，為公司帶來穩(wěn)定的利潤來源，而鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈中，精礦大量過剩，而冶煉產(chǎn)能相對過剩并不嚴重，冶煉行業(yè)處于較為有利的位置，而公司冶煉技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，保證了未來盈利的可持續(xù)性。公司有一部分礦選產(chǎn)能，但在鉛鋅價格持續(xù)低迷情況下，未來精礦產(chǎn)品毛利率可能會下降。

　　產(chǎn)能擴張?zhí)嵘芰?br />
　　公司有一部分在建項目正在建設(shè)中，未來將顯著提升公司冶煉產(chǎn)能。公司當前鉛鋅冶煉產(chǎn)能為32 萬噸，預(yù)計09 年初將達到40 萬噸，09年時產(chǎn)能釋放期，產(chǎn)能的增長將提升公司的盈利能力。

　　大幅資產(chǎn)減值

　　公司上半年資產(chǎn)減值1.88 億元。主要原因是由于鋅價大幅下跌，導(dǎo)致存貨價值大幅降低。未來鉛鋅價格跌勢趨緩可能性大，公司的資產(chǎn)減值損失有望大幅縮減，這將提升公司短期業(yè)績


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