主題：青島海爾2014年中報(bào)點(diǎn)評(píng):擁抱未來(lái)的家電公司

研報(bào)國(guó)泰君安證券2014-09-04 16:24
維持公司2014年EPS1.64 元預(yù)測(cè)及21.06 元目標(biāo)價(jià),維持“增持”評(píng)級(jí)我們繼續(xù)看好公司在智能家居領(lǐng)域的發(fā)展前景,維持2014-2015 年EPS預(yù)測(cè)1.64/1.90 元不變,維持21.06 元目標(biāo)價(jià)不變,目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)攤薄后業(yè)績(jī)13 倍估值。建議“增持”。
收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)9.2%/21%,盈利能力持續(xù)提升
上半年公司收入增長(zhǎng)9.2%至470 億元,白電增長(zhǎng)全面優(yōu)于行業(yè)水平,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.8%至25.8 億元;受益于消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,毛利率提升0.19pct 至25.00%,其中白電毛利率同比提升約1.09pct。公司凈利潤(rùn)率7.01%,同比提升0.73 個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到2001 年以來(lái)最好水平。
擁抱未來(lái)的公司:電商、物流、智能化
海爾是家電行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型最為積極的公司,除了大力發(fā)展電商渠道之外,公司正在努力向平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)變,包括以日日順為核心的物流平臺(tái),以U+為核心的智能家居平臺(tái),甚至還正在逐步形成開(kāi)放的供應(yīng)鏈平臺(tái)。
公司創(chuàng)新能力正在逐步釋放:基于物流能力的D2D 模式,基于制造能力的大規(guī)模定制,以及各個(gè)產(chǎn)品線的創(chuàng)新都是公司能力的良好展現(xiàn)。
下半年或見(jiàn)到資本助力效果隨著向KKR 定增的完成,下半年公司將與KKR 成立聯(lián)合工作小組,在企業(yè)戰(zhàn)略、智能家居、集團(tuán)資源整合以及海外業(yè)務(wù)發(fā)展等諸多維度進(jìn)行全面的探討和協(xié)同。KKR 的全球資源和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)將逐步對(duì)公司產(chǎn)生積極作用。
風(fēng)險(xiǎn):下半年家電需求疲弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期

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