主題：蘭花科創(chuàng)：凈利潤小幅增長 分配方案優(yōu)厚

07年凈利潤小幅增長，分配方案優(yōu)厚：07年度公司實現(xiàn)收入34.95億元，增長18.39%，歸屬于母公司的凈利潤5.77億元，同比增長2.95%，每股收益1.41元，公司擬用資本公積每10股轉(zhuǎn)增4股，每10股分配現(xiàn)金紅利4元。 　　
　　公司利潤主要來自煤炭業(yè)務(wù)，但化肥業(yè)務(wù)占比提高較快：07年公司煤炭板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利11.71億元，占公司毛利的80.2%?；蕵I(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利2.9億元，增長110.87%?；蕵I(yè)務(wù)對毛利的貢獻從06年的11.78%提升到19.8%。公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸的效益開始顯現(xiàn)。 　　

　　煤炭產(chǎn)銷量小幅增長，成本升幅遠超過價格升幅:由于公司募集資金投資的煤礦技改項目逐漸投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)銷量保持10%以上的增長。煤炭綜合售價518.77元/噸，同比增長23.64%。由于政策性成本增加，以及工資等的增加，公司煤炭銷售成本同比增長70.99%至176.54元/噸。毛利率為57.19%，較06年下降11.85個百分點。 　　

　　尿素產(chǎn)銷量大幅度增長：由于公司收購晉成煤化工一期和陽城化肥公司，公司的尿素產(chǎn)能大幅增長。07年公司的尿素產(chǎn)銷量達到93.96萬噸和96.78萬噸，同比增長94.45%和81.75%。 　　

　　08年業(yè)務(wù)展望：煤炭業(yè)務(wù)：07年中期投產(chǎn)的400萬噸的亞美大寧08年全年生產(chǎn)；化肥業(yè)務(wù)：田悅30萬噸尿素投產(chǎn)，陽城化肥和大化一期滿產(chǎn)，08年化肥產(chǎn)量將達到120萬噸，同比增長29%。10萬噸二甲醚有望在08年投產(chǎn)。 　　

　　預(yù)計公司08年、09年每股收益為2.11元和2.62元，同比增長49%和24%。 　　

　　轉(zhuǎn)增股本后攤薄每股收益為1.5元和1.87元。 　　

　　我們按照分類估值，煤炭給予30倍，化肥20倍PE，按照08年和09年的業(yè)績計算公司股價為59元和72元，均值為65元。我們將公司未來一年的目標價設(shè)定為65元，較目前股價有36%的升幅。繼續(xù)維持強烈推薦的投資評級。 　　



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