主題：華夏銀行：業(yè)績增長前景可觀

華夏銀行（600015）周四最高漲幅4.03%，換手率1.31%。華夏銀行主要從事銀行相關(guān)信貸業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)收入占主業(yè)收入72.28%。德意志銀行是其戰(zhàn)略投資者，德意志銀行及其伙伴共持有13.98%的股份。上半年華夏銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的成長超過了中國銀行業(yè)和股份制銀行的平均水平，表現(xiàn)出了較好的成長能力。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為0.85、1.05和1.32元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為12.8、10.4和8.3倍；當前共有22位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，8位分析師建議“買入”，12位分析師給予“觀望”評級，1位分析師給予“適度減持”評級，綜合評級系數(shù)2.59。

截至2008年6月末，華夏銀行資產(chǎn)總規(guī)模達到6281.46億元，比上年末增長6.05％。各項存款余額4573.21億元，比上年末增長4.23％，各項貸款余額3342.46億元，比上年末增長9.20％。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入87.25億元，比上年同期增加21.83億元，增長33.36％。實現(xiàn)凈利潤19.28億元，比上年同期增加9.18億元，增長90.88％，每股收益0.46元。

公司2008年上半年的盈利狀況具有以下特點：（1）利息收益增速放緩；（2）手續(xù)費收入增長明顯但對盈利增長的貢獻度有限；（3）公允價值損失拖累盈利增長；（4）營業(yè)費用增速下降；（5）資產(chǎn)減值準備計提力度未減輕。

銀河證券分析師認為，下半年盈利增速將放緩。原因包括：（1）貸款業(yè)務(wù)收益水平進一步提高的空間有限，影響貸款收益的利率和規(guī)模因素驅(qū)動力減弱；（2）存款組合定期化趨勢明顯，資金成本上升較快。公司存款規(guī)模增加部分主要為公司定期存款、居民定期存款、保證金存款等，該等存款的期限結(jié)構(gòu)均在3個月以上，導致公司存款定期化率有所提高。從存款期限結(jié)構(gòu)上看，存款期限結(jié)構(gòu)的提高增加了存款成本轉(zhuǎn)化的粘滯效應(yīng)，在利率走勢出現(xiàn)拐點時，存款組合成本的下降將呈現(xiàn)一定的滯后效應(yīng)。

西南證券分析師指出，“開源節(jié)流”是華夏銀行未來盈利增長的主要模式。其盈利主要來源是存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)由于基數(shù)低，談不上對盈利增長有重要貢獻。在成本控制方面，華夏銀行成本管理能力一直處于同業(yè)中游水平，有較大的下降空間。面對異地擴張、固定資產(chǎn)增加、人員擴充的業(yè)務(wù)發(fā)展要求，如何保證管理成本的增長低于營業(yè)收入的增長需要管理層確實采取有效措施、加強成本管理。

華夏銀行過去幾年內(nèi)的資產(chǎn)和貸款的擴張速度與其他同類銀行相比顯得較低，這其中即有經(jīng)營管理能力的問題也有資本充足率限制的問題，隨著定向增發(fā)進程的順利推進，資本的瓶勁將被突破，德意志銀行對于華夏銀行經(jīng)營管理的介入程度將深化，06和07年相對較慢的貸款增速一定意義上降低了經(jīng)濟下行過程中景氣高點時期發(fā)放的貸款不良暴露的風險，中信建投分析師表示看好定向增發(fā)完成后華夏銀行經(jīng)營管理水平的提升和業(yè)績的增長前景。

　　同時，他們預計華夏銀行08、09年的凈利潤將分別達到41.78億元和56.56億元左右，考慮定向增發(fā)因素，每股收益分別為0.84元和1.13元左右，目前華夏銀行08年動態(tài)的PB和PE分別在1.87和12.58，09年動態(tài)的PB和PE分別在1.59和9.29，處于較低的水平，目前華夏銀行的市值在450億元左右，對應(yīng)的6281億元的總資產(chǎn)，具有很高的安全邊際，他們維持對華夏銀行增持的評級。

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