主題：華夏銀行：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景可觀

華夏銀行（600015）周四最高漲幅4.03%，換手率1.31%。華夏銀行主要從事銀行相關(guān)信貸業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)收入占主業(yè)收入72.28%。德意志銀行是其戰(zhàn)略投資者，德意志銀行及其伙伴共持有13.98%的股份。上半年華夏銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的成長(zhǎng)超過了中國(guó)銀行業(yè)和股份制銀行的平均水平，表現(xiàn)出了較好的成長(zhǎng)能力。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.85、1.05和1.32元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為12.8、10.4和8.3倍；當(dāng)前共有22位分析師跟蹤，1位分析師建議“強(qiáng)力買入”，8位分析師建議“買入”，12位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，1位分析師給予“適度減持”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.59。

截至2008年6月末，華夏銀行資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到6281.46億元，比上年末增長(zhǎng)6.05％。各項(xiàng)存款余額4573.21億元，比上年末增長(zhǎng)4.23％，各項(xiàng)貸款余額3342.46億元，比上年末增長(zhǎng)9.20％。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.25億元，比上年同期增加21.83億元，增長(zhǎng)33.36％。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.28億元，比上年同期增加9.18億元，增長(zhǎng)90.88％，每股收益0.46元。

公司2008年上半年的盈利狀況具有以下特點(diǎn)：（1）利息收益增速放緩；（2）手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)明顯但對(duì)盈利增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有限；（3）公允價(jià)值損失拖累盈利增長(zhǎng)；（4）營(yíng)業(yè)費(fèi)用增速下降；（5）資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提力度未減輕。

銀河證券分析師認(rèn)為，下半年盈利增速將放緩。原因包括：（1）貸款業(yè)務(wù)收益水平進(jìn)一步提高的空間有限，影響貸款收益的利率和規(guī)模因素驅(qū)動(dòng)力減弱；（2）存款組合定期化趨勢(shì)明顯，資金成本上升較快。公司存款規(guī)模增加部分主要為公司定期存款、居民定期存款、保證金存款等，該等存款的期限結(jié)構(gòu)均在3個(gè)月以上，導(dǎo)致公司存款定期化率有所提高。從存款期限結(jié)構(gòu)上看，存款期限結(jié)構(gòu)的提高增加了存款成本轉(zhuǎn)化的粘滯效應(yīng)，在利率走勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，存款組合成本的下降將呈現(xiàn)一定的滯后效應(yīng)。

西南證券分析師指出，“開源節(jié)流”是華夏銀行未來盈利增長(zhǎng)的主要模式。其盈利主要來源是存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)由于基數(shù)低，談不上對(duì)盈利增長(zhǎng)有重要貢獻(xiàn)。在成本控制方面，華夏銀行成本管理能力一直處于同業(yè)中游水平，有較大的下降空間。面對(duì)異地?cái)U(kuò)張、固定資產(chǎn)增加、人員擴(kuò)充的業(yè)務(wù)發(fā)展要求，如何保證管理成本的增長(zhǎng)低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)需要管理層確實(shí)采取有效措施、加強(qiáng)成本管理。

華夏銀行過去幾年內(nèi)的資產(chǎn)和貸款的擴(kuò)張速度與其他同類銀行相比顯得較低，這其中即有經(jīng)營(yíng)管理能力的問題也有資本充足率限制的問題，隨著定向增發(fā)進(jìn)程的順利推進(jìn)，資本的瓶勁將被突破，德意志銀行對(duì)于華夏銀行經(jīng)營(yíng)管理的介入程度將深化，06和07年相對(duì)較慢的貸款增速一定意義上降低了經(jīng)濟(jì)下行過程中景氣高點(diǎn)時(shí)期發(fā)放的貸款不良暴露的風(fēng)險(xiǎn)，中信建投分析師表示看好定向增發(fā)完成后華夏銀行經(jīng)營(yíng)管理水平的提升和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)前景。

　　同時(shí)，他們預(yù)計(jì)華夏銀行08、09年的凈利潤(rùn)將分別達(dá)到41.78億元和56.56億元左右，考慮定向增發(fā)因素，每股收益分別為0.84元和1.13元左右，目前華夏銀行08年動(dòng)態(tài)的PB和PE分別在1.87和12.58，09年動(dòng)態(tài)的PB和PE分別在1.59和9.29，處于較低的水平，目前華夏銀行的市值在450億元左右，對(duì)應(yīng)的6281億元的總資產(chǎn)，具有很高的安全邊際，他們維持對(duì)華夏銀行增持的評(píng)級(jí)。

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