主題：中海集運：經(jīng)營性虧損同比收窄

來源：銀河證券 作者：佚名 2014-08-30 08:07:43

　　[摘要]

　　www.chinastock.com.cn證券研究報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明[table_research]公司點評●航運2014年8月28日[table_main]公司點評報告模板經(jīng)營性虧損同比收窄中海集運(601866.SH)謹(jǐn)慎推薦維持評級核心觀點：

　　1．事件中海集運發(fā)布中報，2014年上半年收入+8.07%至175.5億元，EPS0.04元，扣除非經(jīng)常性損益歸屬母公司所有者凈利潤-4.9億元，經(jīng)營性虧損同比收窄。

　　2．我們的分析與判斷我們維持公司的盈利預(yù)測與“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　航線收入小幅增長公司上半年收入增8.07%至175.5億元，扣除增長較快的物流及其他收入后，航線收入同比增1.81%至151.8億元。公司上半年運量小幅增1.4%至395.3萬TEU，其中太平洋/歐地/亞太航線分別增1.4%/5.3%/6%；國內(nèi)航線小幅降3.8%。船隊運價基本持平，其中，外貿(mào)航線運價同比下滑2.8%，內(nèi)貿(mào)航線升4.1%。

　　燃油成本大幅下降公司上半年營運成本升3.3%至175.7億元，扣除物流及其他業(yè)務(wù)成本，航線運營成本小幅降2.4%。其中，燃油費用下降貢獻(xiàn)較為顯著。因油價下降及公司的節(jié)油措施，燃油支出同比降20.4%至35億元。

　　資產(chǎn)處置收益助中報扭虧公司上半年記處置長期股權(quán)投資收益9.5億元，助中報扭虧。

　　上半年歸屬母公司所有者凈利潤4.6億元，扣費后歸屬母公司所有者凈利潤-4.9億元。經(jīng)營性虧損有所縮窄。

　　3．投資建議我們維持公司2014-15年的EPS預(yù)測0.03/0.05元，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。我們認(rèn)為集運行業(yè)的基本面未來兩年都會受到結(jié)構(gòu)性(大船)供給過剩的壓力，公司與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作影響或較為長遠(yuǎn)。

　　4．風(fēng)險提示公司的投資風(fēng)險在于：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，需求增速放緩；行業(yè)競爭格局惡化帶來惡性價格競爭。

　　分析師范倩蕾：0755-83471963：fanqianlei@chinastock.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0130512090005李軍：021-20252645：lijun_yj@chinastock.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0130512090004周曄：021-20252616：zhouye_yj@chinastock.com.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0130512090006[table_marketdata]市場數(shù)據(jù)時間2014.08.26A股收盤價(元)2.74A股一年內(nèi)最高價(元)3.63A股一年內(nèi)最低價(元)2.07上證指數(shù)2195.82市凈率1.35總股本(萬股)1168312.50實際流通A股(萬股)793212.50限售的流通A股(萬股)0.00流通A股市值(億元)217.34相對指數(shù)表現(xiàn)圖[table_stktrend]資料來源：中國銀河證券研究部相關(guān)研究[table_report]《中海集運：牽手阿里打造跨境電商物流平臺》(2014/07/13)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%13/8/2813/10/2813/12/2814/2/2814/4/3014/6/30中海集運上證指數(shù)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。2[table_page1]公司點評/航運中海集運2014年上半年利潤表H114H113YoY營業(yè)收入17,550.016,239.08.1%營業(yè)成本(17,569.0)(17,000.4)3.3%營業(yè)稅金及附加(16.0)(25.0)-36.1%管理費用(437.3)(407.2)7.4%財務(wù)費用(197.8)(215.2)-8.1%資產(chǎn)減值損失(13.9)(9.2)51.0%投資收益1,026.645.02183.2%營業(yè)利潤342.5(1,373.1)-124.9%營業(yè)外收支169.6151.911.6%稅前利潤512.1(1,221.1)-141.9%所得稅(39.6)(41.9)-5.4%凈利潤472.5(1,263.0)-137.4%少數(shù)股東損益(12.2)(2.6)363.6%歸屬母公司凈利潤460.3(1,265.7)-136.4%EPS(元)0.04(0.11)數(shù)據(jù)來源：公司信息，中國銀河證券研究部請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。3[table_page1]公司點評/航運評級標(biāo)準(zhǔn)銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個月，行業(yè)指數(shù)(或分析師團(tuán)隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù))超越交易所指數(shù)(或市場中主要的指數(shù))平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

　　謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)(或分析師團(tuán)隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù))超越交易所指數(shù)(或市場中主要的指數(shù))平均回報。該評級由分析師給出。

　　中性：行業(yè)指數(shù)(或分析師團(tuán)隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù))與交易所指數(shù)(或市場中主要的指數(shù))平均回報相當(dāng)。該評級由分析師給出。

　　回避：行業(yè)指數(shù)(或分析師團(tuán)隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù))低于交易所指數(shù)(或市場中主要的指數(shù))平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。

　　銀河證券公司評級體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個月，公司股價超越分析師(或分析師團(tuán)隊)所覆蓋股票平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

　　謹(jǐn)慎推薦：是指未來6－12個月，公司股價超越分析師(或分析師團(tuán)隊)所覆蓋股票平均回報10%－20%。該評級由分析師給出。



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