主題：中國衛(wèi)星：衛(wèi)星產業(yè)的希望之星

公司由“中國泛旅”到“中國衛(wèi)星”的變身隨著07年旅游業(yè)務的全部處置而徹底完成，公司衛(wèi)星產業(yè)框架已經非常清晰。其控股股東-航天科技集團五院是目前中國最具實力的空間技術及其產品的研制基地和中國空間事業(yè)發(fā)展的骨干力量，公司則是五院作為小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應用產業(yè)的核心企業(yè)和主要平臺。
　　目前全球衛(wèi)星產業(yè)中衛(wèi)星應用占據(jù)約60%的比重，我國在軌衛(wèi)星數(shù)量不到美國的1/10，我國衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應用領域發(fā)展空間巨大。

　　公司衛(wèi)星研制業(yè)務平穩(wěn)增長取代跨越式增長。05、06年分別以67%、100%的增速增長，07年則以5%的增長率進入緩沖期。我們從十一五期間的衛(wèi)星研制規(guī)劃以及08年“15箭17星”的發(fā)射計劃，預計08-10年衛(wèi)星研制業(yè)務復合增長率為15%。

　　公司衛(wèi)星應用業(yè)務將在08年出現(xiàn)跨越。在這之前，公司衛(wèi)星應用業(yè)務尚屬起步階段，業(yè)務收入和利潤貢獻約在10%以內。07年配股募集資金擬于08年收購控股股東的航天恒星85.76%的股權以及503所相關業(yè)務資產。這兩部分資產的衛(wèi)星應用業(yè)務規(guī)模遠大于公司目前衛(wèi)星應用業(yè)務，預計08年衛(wèi)星應用業(yè)務將占收入比重達40%左右，成為公司收入的另一個主要來源，08-10年衛(wèi)星應用業(yè)務收入復合增長率約為28%。

　　我們預計公司08-10年的EPS為0.67、0.86、1.05元，08-10年EPS復合增長率約為25%。考慮到公司目前在小衛(wèi)星研制的壟斷地位、國家對航天業(yè)發(fā)展的政策支持以及控股股東未來可能的資產注入，我們給予公司未來6-12個月的目標價40.00-45.00元，給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：我國目前的衛(wèi)星應用產業(yè)尚在培育階段，產業(yè)的發(fā)展空間巨大，但進入成長期以及成熟期所需時間的長短具有不確定性。



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