主題：交通銀行：凈息差季度環(huán)比擴大 資產質量穩(wěn)定

國際準則下上半年凈利潤156億元，同比上漲81%，每股0.32元，低于我們預期6%，主要因為平均資產規(guī)模低于預期。同時交行宣布每股分配0.1元股利。

　　凈息差季度環(huán)比擴大，但日均生息資產余額環(huán)比下降。按照日均余額計算，上半年凈息差為3.22%，環(huán)比擴大24個基點，2季度為3.25%，環(huán)比擴大6個基點。2季度存款成本環(huán)比增加30個基點，主要因為定期存款比重擴大了7.2個百分比達到50.3%。

　　然而，由于同業(yè)規(guī)模萎縮，2季度生息資產日均余額環(huán)比下滑了1.5%。

　　凈手續(xù)費收入季度環(huán)比上漲26%，主要歸功于擔保和托管業(yè)務。

　　資產質量穩(wěn)定。上半年交行清收23億元、核銷8.4億元并升級11億元之后，減值貸款余額季度環(huán)比持平，減值貸款率1.83%，低于07年的2.05%。上半年新增減值貸款增加43億元，其中12億元源自四川地震，其余來自出口和批發(fā)行業(yè)。值得注意的是，今年以來90天內逾期貸款增加了21億元，需要進一步觀察。鑒于宏觀不確定性，上半年交行將撥備覆蓋率從07年的96%提高到108%，信貸成本上升至0.68%。

　　維持08年盈利預測和中性的評級。交行A股目前股價對應08年市盈率和市凈率分別為11.6倍和2.3倍，估值水平處于A股大型銀行中間位置，同時我們注意到限售股解禁的壓力仍未完全消除，維持中性的投資評級。



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