主題：交通銀行：凈息差季度環(huán)比擴(kuò)大 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定

國(guó)際準(zhǔn)則下上半年凈利潤(rùn)156億元，同比上漲81%，每股0.32元，低于我們預(yù)期6%，主要因?yàn)槠骄Y產(chǎn)規(guī)模低于預(yù)期。同時(shí)交行宣布每股分配0.1元股利。

　　凈息差季度環(huán)比擴(kuò)大，但日均生息資產(chǎn)余額環(huán)比下降。按照日均余額計(jì)算，上半年凈息差為3.22%，環(huán)比擴(kuò)大24個(gè)基點(diǎn)，2季度為3.25%，環(huán)比擴(kuò)大6個(gè)基點(diǎn)。2季度存款成本環(huán)比增加30個(gè)基點(diǎn)，主要因?yàn)槎ㄆ诖婵畋戎財(cái)U(kuò)大了7.2個(gè)百分比達(dá)到50.3%。

　　然而，由于同業(yè)規(guī)模萎縮，2季度生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比下滑了1.5%。

　　凈手續(xù)費(fèi)收入季度環(huán)比上漲26%，主要?dú)w功于擔(dān)保和托管業(yè)務(wù)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。上半年交行清收23億元、核銷8.4億元并升級(jí)11億元之后，減值貸款余額季度環(huán)比持平，減值貸款率1.83%，低于07年的2.05%。上半年新增減值貸款增加43億元，其中12億元源自四川地震，其余來(lái)自出口和批發(fā)行業(yè)。值得注意的是，今年以來(lái)90天內(nèi)逾期貸款增加了21億元，需要進(jìn)一步觀察。鑒于宏觀不確定性，上半年交行將撥備覆蓋率從07年的96%提高到108%，信貸成本上升至0.68%。

　　維持08年盈利預(yù)測(cè)和中性的評(píng)級(jí)。交行A股目前股價(jià)對(duì)應(yīng)08年市盈率和市凈率分別為11.6倍和2.3倍，估值水平處于A股大型銀行中間位置，同時(shí)我們注意到限售股解禁的壓力仍未完全消除，維持中性的投資評(píng)級(jí)。



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