主題：鐵龍物流:特種箱業(yè)務(wù)向好,受累于貨運(yùn)低迷

研報(bào)瑞銀證券2014-08-08 13:45
預(yù)計(jì)特種箱業(yè)務(wù)發(fā)送量與毛利率均將提升
箱型調(diào)整計(jì)劃基本到位,今年公司已計(jì)劃新造3000只罐式集裝箱和2500只干散貨箱,我們預(yù)計(jì)公司的特種箱保有量將同比增長(zhǎng)15%以上,從而帶動(dòng)特種箱發(fā)送量同比增長(zhǎng)33%。并且我們預(yù)計(jì)特種箱業(yè)務(wù)的毛利率也將從2012年的低點(diǎn)15.9%持續(xù)提升至22.5%,由于毛利率高的不銹鋼罐箱和冷藏箱發(fā)送量占比提高,且適貨性廣泛的干散貨箱周轉(zhuǎn)速度高從而提高毛利率。
沙鲅鐵路貨運(yùn)依然低迷,房地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期
2013年沙鲅鐵路的貨運(yùn)量同比下降10.5%,且今年一季度運(yùn)量繼續(xù)下滑。由于大宗散貨運(yùn)輸需求低迷,我們預(yù)計(jì)今年公司的鐵路貨運(yùn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下滑10%。由于鐵路貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50%以上,其下滑將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大負(fù)面影響。房地產(chǎn)低迷導(dǎo)致公司在售樓盤銷售進(jìn)度及在建樓盤建設(shè)進(jìn)度均低于我們之前預(yù)期,我們預(yù)計(jì)對(duì)2014-15年業(yè)績(jī)也有負(fù)面影響。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)
我們將2014/15/16年的每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)了39%/39%/9%至0.33/0.36/0.41元。下調(diào)主要來(lái)自于沙鲅鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入和毛利率下調(diào)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算收入和利潤(rùn)下調(diào),以及財(cái)務(wù)費(fèi)用由于新發(fā)公司債的增加。但長(zhǎng)期來(lái)看我們?nèi)匀豢春描F路集裝箱的發(fā)展,故上調(diào)了長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)假設(shè)。
估值:下調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.36元,維持“買入”評(píng)級(jí)
我們將目標(biāo)價(jià)從7.64元下調(diào)至6.36元,基于瑞銀貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,WACC為9.3%(原8.9%,WACC上調(diào)由于貝塔的上升),對(duì)應(yīng)2015年市盈率17.5倍。雖然公司基本面尚有待改善,但由于估值已到歷史底部,我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。