主題：南玻A:景氣下滑,實(shí)際業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.6億元,同比減少7.75%;歸屬凈利潤(rùn)5.9億元,同比增長(zhǎng)66.58%%;扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.4億元,同比減少24.82%。
1、剔除股權(quán)出售收益后,實(shí)際業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑:公司上半年業(yè)績(jī)大增的主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權(quán)所獲得的3.11億元納入本期報(bào)表,剔除出售股權(quán)影響后,公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)獲得的凈利潤(rùn)為2.43億元,同比下降了24.82%。實(shí)際業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的主要原因是浮法玻璃行業(yè)景氣低迷。
2、浮法玻璃景氣下滑,工程玻璃保持平穩(wěn):公司平板玻璃業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)僅2.31%,凈利潤(rùn)比去年同期略有下滑,主要原因是浮法玻璃行業(yè)供需失衡嚴(yán)重,景氣下行。公司工程玻璃一直以來(lái)都是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定。
3、超薄玻璃盈利能力優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn):受行業(yè)需求低迷影響,超薄玻璃銷售收入略微下滑,但較強(qiáng)的盈利能力使得公司超薄玻璃在凈利潤(rùn)方面依然同比增長(zhǎng)了15.7%。公司在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)之路上繼續(xù)加碼超薄玻璃,未來(lái)產(chǎn)能一旦放量,有望作出更大的盈利貢獻(xiàn)。
4、太陽(yáng)能業(yè)務(wù)底部有復(fù)蘇:光伏市場(chǎng)景氣仍未走出低谷,而目前國(guó)內(nèi)新一輪扶植政策尚未公布,未來(lái)市場(chǎng)拉動(dòng)作用仍需觀望。在整體市場(chǎng)環(huán)境低迷,前景不甚明朗時(shí),公司積極技改升級(jí),未來(lái)需求端如果迎來(lái)二次爆發(fā),公司光伏業(yè)務(wù)將具備較大彈性。
5、投資建議:公司貫通三大產(chǎn)業(yè)鏈,團(tuán)隊(duì)管理能力和產(chǎn)品技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力突出;目前周期性業(yè)務(wù)(平板玻璃和工程玻璃、太陽(yáng)能)景氣較為低迷,成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)(超薄玻璃、精細(xì)玻璃)正處于快速擴(kuò)張期。由于公司14年浮法玻璃業(yè)務(wù)的改善空間降低,業(yè)績(jī)的主要增量可能來(lái)自太陽(yáng)能和超薄玻璃兩塊業(yè)務(wù),同時(shí)考慮到資產(chǎn)出售(深圳浮法)和并表范圍發(fā)生較大變化,我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.42、0.33和0.44元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,太陽(yáng)能業(yè)務(wù)持續(xù)虧損,超薄玻璃項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

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