主題：神火股份:新疆80萬噸鋁項目即將達產,業(yè)績彈性大

研報招商證券2014-08-01 16:20
上半年業(yè)績大幅虧損。公司中報顯示,實現(xiàn)主營業(yè)務收入111.1億元,同比下降18.4%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.6億元,同比下降262.8%,實現(xiàn)EPS為-0.187元,同比下降262.6%,其中二季度EPS為-0.091元,環(huán)比增加5.2%。
業(yè)績下滑主要源于神火鋁業(yè)的拖累。上半年神火鋁業(yè)電解鋁產量18.7萬噸,受電解鋁價格持續(xù)低迷,神火鋁業(yè)虧損近6億元,噸鋁虧損近3000元。
炭盈利大幅下滑,盈利僅2億多元。上半年煤炭產量472萬噸,同比增長15.9%,平均售價為571元/噸,下降17.2%。噸煤成本395元,毛利177元,假設三項費率12%約70元,噸煤凈利80元/噸。從子公司來看,新龍公司梁北礦凈利潤為1.0億元,同比大幅增加398%,興隆公司泉店礦盈利3991萬元,同比下降28.4%。
新疆神火高精度鋁合金項目進入投產期,小幅盈利53.6萬元。上半年,生產鋁產品17.22萬噸,生產陽極炭塊17.86萬噸,供電13.77億度。 項目進展:目前高精鋁合金項目一期40萬噸已于1月投入生產。二期40萬噸計劃7-9月份啟動。其中配套電廠,4×350MW機組,1、2#機組已于5月份正式發(fā)電;3#、4#機組計劃8月中旬、9月并網發(fā)電。
成本優(yōu)勢凸顯:項目累計平均生產成本10222元/噸,累計平均完全成本10934元/噸,其中自供電平均完全成本0.1375元/kWh,較計劃降低0.0283元/kWh。目前項目仍處于產能啟動期,未能達到最佳狀態(tài),各項成本指標仍偏高,未來自備電廠穩(wěn)定運行后,盈利值得期待。
盈利預測及評級,公司電解鋁產能120萬噸,且未來新疆電解鋁成本優(yōu)勢突出,鋁價對公司業(yè)績彈性較大,2014年經營困難,隨著新疆鋁項目完全達產后, 2015年有望迎來業(yè)績拐點,預計2014年、2015年、2016年EPS為-0.15元、0.18元、0.20元,PB值為1.1倍,給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示:宏觀經濟回落幅度低于預期

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