主題：神火股份:新疆80萬(wàn)噸鋁項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn),業(yè)績(jī)彈性大

研報(bào)招商證券2014-08-01 16:20
上半年業(yè)績(jī)大幅虧損。公司中報(bào)顯示,實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入111.1億元,同比下降18.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-3.6億元,同比下降262.8%,實(shí)現(xiàn)EPS為-0.187元,同比下降262.6%,其中二季度EPS為-0.091元,環(huán)比增加5.2%。
業(yè)績(jī)下滑主要源于神火鋁業(yè)的拖累。上半年神火鋁業(yè)電解鋁產(chǎn)量18.7萬(wàn)噸,受電解鋁價(jià)格持續(xù)低迷,神火鋁業(yè)虧損近6億元,噸鋁虧損近3000元。
炭盈利大幅下滑,盈利僅2億多元。上半年煤炭產(chǎn)量472萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)15.9%,平均售價(jià)為571元/噸,下降17.2%。噸煤成本395元,毛利177元,假設(shè)三項(xiàng)費(fèi)率12%約70元,噸煤凈利80元/噸。從子公司來(lái)看,新龍公司梁北礦凈利潤(rùn)為1.0億元,同比大幅增加398%,興隆公司泉店礦盈利3991萬(wàn)元,同比下降28.4%。
新疆神火高精度鋁合金項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)期,小幅盈利53.6萬(wàn)元。上半年,生產(chǎn)鋁產(chǎn)品17.22萬(wàn)噸,生產(chǎn)陽(yáng)極炭塊17.86萬(wàn)噸,供電13.77億度。 項(xiàng)目進(jìn)展:目前高精鋁合金項(xiàng)目一期40萬(wàn)噸已于1月投入生產(chǎn)。二期40萬(wàn)噸計(jì)劃7-9月份啟動(dòng)。其中配套電廠,4×350MW機(jī)組,1、2#機(jī)組已于5月份正式發(fā)電;3#、4#機(jī)組計(jì)劃8月中旬、9月并網(wǎng)發(fā)電。
成本優(yōu)勢(shì)凸顯:項(xiàng)目累計(jì)平均生產(chǎn)成本10222元/噸,累計(jì)平均完全成本10934元/噸,其中自供電平均完全成本0.1375元/kWh,較計(jì)劃降低0.0283元/kWh。目前項(xiàng)目仍處于產(chǎn)能啟動(dòng)期,未能達(dá)到最佳狀態(tài),各項(xiàng)成本指標(biāo)仍偏高,未來(lái)自備電廠穩(wěn)定運(yùn)行后,盈利值得期待。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí),公司電解鋁產(chǎn)能120萬(wàn)噸,且未來(lái)新疆電解鋁成本優(yōu)勢(shì)突出,鋁價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性較大,2014年經(jīng)營(yíng)困難,隨著新疆鋁項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后, 2015年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn),預(yù)計(jì)2014年、2015年、2016年EPS為-0.15元、0.18元、0.20元,PB值為1.1倍,給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度低于預(yù)期

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。