主題：煤炭主業(yè)低迷 永泰能源頁(yè)巖氣項(xiàng)目前景難測(cè)

2014-08-02 01:18:33　來(lái)源: 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(北京)　
查看行情永泰能源（600157）已停牌
貨幣單位：人民幣4.17
現(xiàn)價(jià)--
漲跌幅--
成交量--
成交額資金流向行業(yè)對(duì)比公司公告公司新聞財(cái)務(wù)分析龍虎榜
在煤炭主業(yè)不濟(jì)、巨額負(fù)債壓力之下，曾大舉布局山西煤炭市場(chǎng)的永泰能源（600157.SH）正在擬轉(zhuǎn)型成綜合性能源公司。無(wú)論是百億定增進(jìn)軍石化產(chǎn)業(yè)，還是布局頁(yè)巖氣、介入充電樁等多個(gè)概念，都讓眼下業(yè)績(jī)平平的該公司股票受到追捧。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析指出，目前財(cái)務(wù)難看的永泰能源，短期內(nèi)并不具備業(yè)績(jī)爆發(fā)的實(shí)力，尤其是布局頁(yè)巖氣板塊更是風(fēng)險(xiǎn)重重。

機(jī)構(gòu)力推 資金炒

7月24日，永泰能源發(fā)布“公司所屬貴州頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)有限公司頁(yè)巖氣項(xiàng)目取得重大進(jìn)展”的消息。該消息稱，經(jīng)初步勘查及估算，貴州鳳岡二區(qū)塊頁(yè)巖氣儲(chǔ)量約為2000億立方米。

此后，該公司股票開(kāi)盤(pán)即漲停，當(dāng)日成交額達(dá)9700萬(wàn)元。

7月25日，在公司股票開(kāi)盤(pán)漲停之際，應(yīng)上交所要求，該公司披露上述頁(yè)巖氣項(xiàng)目進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，“國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)尚未形成生產(chǎn)規(guī)模，具體開(kāi)發(fā)成本尚無(wú)法測(cè)算。為此，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣勘探與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以及項(xiàng)目收益存在著一定的不確定性。另外，貴州鳳岡二區(qū)塊頁(yè)巖氣項(xiàng)目現(xiàn)已完成一階段的全部勘查工作，預(yù)計(jì)本項(xiàng)目勘探、設(shè)計(jì)和開(kāi)工準(zhǔn)備工作全部完成尚需兩年左右的時(shí)間。因此，本項(xiàng)目具體投產(chǎn)及產(chǎn)生效益的時(shí)間尚具有一定的不確定性?！?br />
盡管有風(fēng)險(xiǎn)提示，但7月25日至7月30日的4個(gè)交易日，永泰能源繼續(xù)直拉4個(gè)漲停板。期間游資與機(jī)構(gòu)資金曾交相炒作，致使永泰能源5個(gè)交易日暴漲60%。交易數(shù)據(jù)顯示，7月24日，該股票被來(lái)自廣州、上海的游資猛拉；7月29日，該股再次被來(lái)自深圳、寧波的游資與三個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位交相拉升，當(dāng)日成交額高達(dá)23億元。而短短的5個(gè)交易日，該股票成交額超過(guò)53億元，相當(dāng)于其目前流通市值120億元的近一半。其中，7月28日、29日兩個(gè)交易日，融資買(mǎi)入該股的資金就達(dá)5.5億元。華龍證券分析師胡軍表示，如此大的成交額令人嘆為觀止，而激發(fā)游資與機(jī)構(gòu)聯(lián)手炒作該股的原因恐怕就是其頁(yè)巖氣概念。

值得關(guān)注的是，對(duì)于上述2000億立方米的頁(yè)巖氣儲(chǔ)量，多家機(jī)構(gòu)的研報(bào)也配合給予了大力推薦。興業(yè)證券的研報(bào)稱：永泰能源與長(zhǎng)江地勘院于2013 年5 月共同出資設(shè)立貴州永泰能源頁(yè)巖氣公司，對(duì)貴州鳳岡二區(qū)塊頁(yè)巖氣礦產(chǎn)資源進(jìn)行勘查開(kāi)發(fā)，勘查區(qū)域內(nèi)頁(yè)巖氣儲(chǔ)量2000 億方，大大超出了此前1272 億方的預(yù)期；并稱，其鳳岡頁(yè)巖氣區(qū)塊可壓裂性及儲(chǔ)氣性較好，開(kāi)采成本有望控制在較低水平。

中信建投的研報(bào)則表示：目前，貴州地區(qū)頁(yè)巖氣收儲(chǔ)價(jià)格為2.78 元/立方米，國(guó)家相關(guān)補(bǔ)貼為0.40 元/立方米。后續(xù)公司還將進(jìn)行詳查和精查，預(yù)計(jì)每年還需投入資金1 個(gè)多億。按照正常進(jìn)度，公司2015 年下半年可以打井，2016 年就可以出氣進(jìn)入生產(chǎn)，并且2016 年國(guó)家輸氣管道也將建好。目前單口井投資成本9000 萬(wàn)。目前中石化涪陵地區(qū)頁(yè)巖氣盈利約0.6 元/方，單口井日均產(chǎn)量15 萬(wàn)方左右。假設(shè)公司初期打10 口井，單井日均產(chǎn)量15 萬(wàn)方，則年產(chǎn)頁(yè)巖氣約5.5億方，貢獻(xiàn)利潤(rùn)3 億元以上，約占公司去年利潤(rùn)的70%。

而在私募人士張亮看來(lái)，正是由于上述機(jī)構(gòu)的紛紛“吹捧”，讓游資與機(jī)構(gòu)成為永泰能源暴漲的推手。

頁(yè)巖氣風(fēng)險(xiǎn)重重

伴隨著永泰能源股票的暴漲，頁(yè)巖氣概念亦炙手可熱。然而，有業(yè)內(nèi)人士指出，永泰能源公布的貴州2000億立方米儲(chǔ)量的頁(yè)巖氣，未來(lái)要成為該公司的重要盈利點(diǎn)恐怕還將承受重重風(fēng)險(xiǎn)。

2012年，在我國(guó)第二輪頁(yè)巖氣招標(biāo)中中標(biāo)的永泰能源，為籌資介入頁(yè)巖氣行業(yè)曾于2012年以3.3億元轉(zhuǎn)讓所持有的子公司昕益致富煤業(yè)有限公司49%股權(quán)，1269萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓子公司華瀛農(nóng)業(yè)公司。完成資產(chǎn)出售后又通過(guò)為華瀛山西申請(qǐng)辦理金額共計(jì)7.5億元的借款和綜合授信的擔(dān)保提案。由此，共籌得10億元資金，緩解公司頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的現(xiàn)金壓力。

然而頁(yè)巖氣的投入巨大，這給本就負(fù)債率較高的永泰能源帶來(lái)不容忽視的壓力。永泰能源2014年一季報(bào)顯示，其有息負(fù)債超過(guò)300億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.77%。盡管該公司擬增發(fā)募集資金百億元，并擬以其募資中不超過(guò)38億元用于償還公司及全資子公司債務(wù)，來(lái)緩解公司財(cái)務(wù)壓力，但是頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)資金需求巨大，未來(lái)建設(shè)開(kāi)采仍需不少資金。

事實(shí)上，作為一種新型礦種，頁(yè)巖氣具有非常大的資源潛力，但至少目前沒(méi)有成熟的技術(shù)可以應(yīng)用成為公司的一個(gè)較大風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)陜西延長(zhǎng)石油人士介紹，目前國(guó)內(nèi)在頁(yè)巖氣方面的技術(shù)為借鑒美國(guó)技術(shù)，但是國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣的地質(zhì)條件不同于美國(guó)，因此頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)仍待成熟。

另外，頁(yè)巖氣在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化仍在起步階段。民營(yíng)資本在頁(yè)巖氣方面投資風(fēng)險(xiǎn)較高。業(yè)內(nèi)人士分析指出，目前國(guó)內(nèi)一口頁(yè)巖氣的勘探井一般成本加起來(lái)大概8000萬(wàn)元至一個(gè)億，一口頁(yè)巖氣井日產(chǎn)約2萬(wàn)方，一年720萬(wàn)方，一方氣2元算，一年是1440萬(wàn)元。也就是說(shuō)，其成本需要6至8年收回，但必須保證這口井的勘探成功率是100%。而目前中國(guó)天然氣的勘探成功率也就是25%左右，也就是說(shuō)前期投入3~4個(gè)億，年收入在1400萬(wàn)元。其收益并非穩(wěn)賺。

石油觀察網(wǎng)王曉夏就永泰能源的頁(yè)巖氣分析指出，其2000億立方米左右的頁(yè)巖氣儲(chǔ)量所達(dá)到的儲(chǔ)量豐度約為2億立方米/平方公里。該儲(chǔ)量豐度水平與中石油長(zhǎng)寧區(qū)塊5億立方米/平方公里左右的儲(chǔ)量豐度和中石化涪陵區(qū)塊10億立方米/平方公里左右的儲(chǔ)量豐度相比較，其儲(chǔ)量豐度并不高。另外，儲(chǔ)量不等于產(chǎn)量，采收率決定開(kāi)采儲(chǔ)量，而項(xiàng)目總體勘探開(kāi)發(fā)方案決定了采收率和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。也就是說(shuō)，在重重風(fēng)險(xiǎn)下，永泰能源是否能如前述機(jī)構(gòu)研報(bào)所稱“年產(chǎn)頁(yè)巖氣約5.5億方，貢獻(xiàn)利潤(rùn)3 億元以上”還是未知數(shù)。

多元化之憂

前述私募人士張亮還指出，近年來(lái)永泰能源依托山西省煤炭資源整合的機(jī)會(huì)，于2011年完成對(duì)18個(gè)煤炭資產(chǎn)的布局。然而在2012年以來(lái)，煤炭市場(chǎng)不濟(jì)，讓該公司在資金與業(yè)績(jī)雙重壓力之下，開(kāi)始謀求多元化，并擬轉(zhuǎn)型綜合性能源公司。值得關(guān)注的是，除前述頁(yè)巖氣板塊，以及充電樁領(lǐng)域外，該公司還擬增發(fā)百億元進(jìn)軍石化板塊。然而，該公司的多元化之路仍存疑惑。

據(jù)永泰能源6月10日披露，其擬向包括公司控股股東永泰控股集團(tuán)在內(nèi)的5名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集不超過(guò)100億元資金，其中40億元用于收購(gòu)惠州大亞灣華瀛石油化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華瀛石化”）100%股權(quán)，之后增資22億元支持華瀛石化后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)，剩余約38億元募集資金用于償還債務(wù)。

永泰能源表示，本次增發(fā)是公司積極應(yīng)對(duì)煤炭行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)變化，主動(dòng)轉(zhuǎn)型成為全國(guó)布局大型綜合性能源集團(tuán)重大舉措之一。按照永泰能源董秘辦人士說(shuō)法，公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的煤炭主業(yè)向“煤電一體化、能源物流倉(cāng)儲(chǔ)、新能源”之大型綜合性能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

然而，盡管增發(fā)后永泰能源在財(cái)務(wù)上負(fù)債率下降12%左右，但是其債務(wù)負(fù)擔(dān)仍較重。


資料顯示，永泰能源截至2013年年底的資產(chǎn)負(fù)債率為71.81%，同比大幅提高約12個(gè)百分點(diǎn)。2014年一季度末，公司流動(dòng)負(fù)債為226.38億元，同比增加12.91%。此番公開(kāi)發(fā)行完成后公司的資產(chǎn)負(fù)債率有望降至57.86%。

另外，該公司的煤炭板塊，在短期內(nèi)仍將對(duì)利潤(rùn)形成拖累；況且其布局石化、頁(yè)巖氣等短期內(nèi)也難以對(duì)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)改觀。

資料顯示，2013年永泰能源實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為4.76億元，同比下降51.77%。前述延長(zhǎng)石油人士指出，多元化之后，公司涉足各個(gè)能源行業(yè)戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)，主業(yè)不精，容易陷入業(yè)績(jī)此長(zhǎng)彼消之中。為此也很難讓業(yè)績(jī)發(fā)生質(zhì)的改變。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。