主題：煤炭主業(yè)低迷 永泰能源頁巖氣項目前景難測

2014-08-02 01:18:33　來源: 中國經(jīng)營報(北京)　
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在煤炭主業(yè)不濟、巨額負債壓力之下，曾大舉布局山西煤炭市場的永泰能源（600157.SH）正在擬轉(zhuǎn)型成綜合性能源公司。無論是百億定增進軍石化產(chǎn)業(yè)，還是布局頁巖氣、介入充電樁等多個概念，都讓眼下業(yè)績平平的該公司股票受到追捧。不過，有業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者分析指出，目前財務(wù)難看的永泰能源，短期內(nèi)并不具備業(yè)績爆發(fā)的實力，尤其是布局頁巖氣板塊更是風(fēng)險重重。

機構(gòu)力推 資金炒

7月24日，永泰能源發(fā)布“公司所屬貴州頁巖氣開發(fā)有限公司頁巖氣項目取得重大進展”的消息。該消息稱，經(jīng)初步勘查及估算，貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣儲量約為2000億立方米。

此后，該公司股票開盤即漲停，當(dāng)日成交額達9700萬元。

7月25日，在公司股票開盤漲停之際，應(yīng)上交所要求，該公司披露上述頁巖氣項目進展風(fēng)險時稱，“國內(nèi)頁巖氣產(chǎn)業(yè)尚未形成生產(chǎn)規(guī)模，具體開發(fā)成本尚無法測算。為此，現(xiàn)階段國內(nèi)頁巖氣勘探與開發(fā)業(yè)務(wù)以及項目收益存在著一定的不確定性。另外，貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣項目現(xiàn)已完成一階段的全部勘查工作，預(yù)計本項目勘探、設(shè)計和開工準備工作全部完成尚需兩年左右的時間。因此，本項目具體投產(chǎn)及產(chǎn)生效益的時間尚具有一定的不確定性?！?br />
盡管有風(fēng)險提示，但7月25日至7月30日的4個交易日，永泰能源繼續(xù)直拉4個漲停板。期間游資與機構(gòu)資金曾交相炒作，致使永泰能源5個交易日暴漲60%。交易數(shù)據(jù)顯示，7月24日，該股票被來自廣州、上海的游資猛拉；7月29日，該股再次被來自深圳、寧波的游資與三個機構(gòu)專用席位交相拉升，當(dāng)日成交額高達23億元。而短短的5個交易日，該股票成交額超過53億元，相當(dāng)于其目前流通市值120億元的近一半。其中，7月28日、29日兩個交易日，融資買入該股的資金就達5.5億元。華龍證券分析師胡軍表示，如此大的成交額令人嘆為觀止，而激發(fā)游資與機構(gòu)聯(lián)手炒作該股的原因恐怕就是其頁巖氣概念。

值得關(guān)注的是，對于上述2000億立方米的頁巖氣儲量，多家機構(gòu)的研報也配合給予了大力推薦。興業(yè)證券的研報稱：永泰能源與長江地勘院于2013 年5 月共同出資設(shè)立貴州永泰能源頁巖氣公司，對貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣礦產(chǎn)資源進行勘查開發(fā)，勘查區(qū)域內(nèi)頁巖氣儲量2000 億方，大大超出了此前1272 億方的預(yù)期；并稱，其鳳岡頁巖氣區(qū)塊可壓裂性及儲氣性較好，開采成本有望控制在較低水平。

中信建投的研報則表示：目前，貴州地區(qū)頁巖氣收儲價格為2.78 元/立方米，國家相關(guān)補貼為0.40 元/立方米。后續(xù)公司還將進行詳查和精查，預(yù)計每年還需投入資金1 個多億。按照正常進度，公司2015 年下半年可以打井，2016 年就可以出氣進入生產(chǎn)，并且2016 年國家輸氣管道也將建好。目前單口井投資成本9000 萬。目前中石化涪陵地區(qū)頁巖氣盈利約0.6 元/方，單口井日均產(chǎn)量15 萬方左右。假設(shè)公司初期打10 口井，單井日均產(chǎn)量15 萬方，則年產(chǎn)頁巖氣約5.5億方，貢獻利潤3 億元以上，約占公司去年利潤的70%。

而在私募人士張亮看來，正是由于上述機構(gòu)的紛紛“吹捧”，讓游資與機構(gòu)成為永泰能源暴漲的推手。

頁巖氣風(fēng)險重重

伴隨著永泰能源股票的暴漲，頁巖氣概念亦炙手可熱。然而，有業(yè)內(nèi)人士指出，永泰能源公布的貴州2000億立方米儲量的頁巖氣，未來要成為該公司的重要盈利點恐怕還將承受重重風(fēng)險。

2012年，在我國第二輪頁巖氣招標中中標的永泰能源，為籌資介入頁巖氣行業(yè)曾于2012年以3.3億元轉(zhuǎn)讓所持有的子公司昕益致富煤業(yè)有限公司49%股權(quán)，1269萬元轉(zhuǎn)讓子公司華瀛農(nóng)業(yè)公司。完成資產(chǎn)出售后又通過為華瀛山西申請辦理金額共計7.5億元的借款和綜合授信的擔(dān)保提案。由此，共籌得10億元資金，緩解公司頁巖氣開發(fā)的現(xiàn)金壓力。

然而頁巖氣的投入巨大，這給本就負債率較高的永泰能源帶來不容忽視的壓力。永泰能源2014年一季報顯示，其有息負債超過300億元，資產(chǎn)負債率達72.77%。盡管該公司擬增發(fā)募集資金百億元，并擬以其募資中不超過38億元用于償還公司及全資子公司債務(wù)，來緩解公司財務(wù)壓力，但是頁巖氣開發(fā)資金需求巨大，未來建設(shè)開采仍需不少資金。

事實上，作為一種新型礦種，頁巖氣具有非常大的資源潛力，但至少目前沒有成熟的技術(shù)可以應(yīng)用成為公司的一個較大風(fēng)險。據(jù)陜西延長石油人士介紹，目前國內(nèi)在頁巖氣方面的技術(shù)為借鑒美國技術(shù)，但是國內(nèi)頁巖氣的地質(zhì)條件不同于美國，因此頁巖氣開采技術(shù)仍待成熟。

另外，頁巖氣在國內(nèi)的商業(yè)化仍在起步階段。民營資本在頁巖氣方面投資風(fēng)險較高。業(yè)內(nèi)人士分析指出，目前國內(nèi)一口頁巖氣的勘探井一般成本加起來大概8000萬元至一個億，一口頁巖氣井日產(chǎn)約2萬方，一年720萬方，一方氣2元算，一年是1440萬元。也就是說，其成本需要6至8年收回，但必須保證這口井的勘探成功率是100%。而目前中國天然氣的勘探成功率也就是25%左右，也就是說前期投入3~4個億，年收入在1400萬元。其收益并非穩(wěn)賺。

石油觀察網(wǎng)王曉夏就永泰能源的頁巖氣分析指出，其2000億立方米左右的頁巖氣儲量所達到的儲量豐度約為2億立方米/平方公里。該儲量豐度水平與中石油長寧區(qū)塊5億立方米/平方公里左右的儲量豐度和中石化涪陵區(qū)塊10億立方米/平方公里左右的儲量豐度相比較，其儲量豐度并不高。另外，儲量不等于產(chǎn)量，采收率決定開采儲量，而項目總體勘探開發(fā)方案決定了采收率和項目的經(jīng)濟性。也就是說，在重重風(fēng)險下，永泰能源是否能如前述機構(gòu)研報所稱“年產(chǎn)頁巖氣約5.5億方，貢獻利潤3 億元以上”還是未知數(shù)。

多元化之憂

前述私募人士張亮還指出，近年來永泰能源依托山西省煤炭資源整合的機會，于2011年完成對18個煤炭資產(chǎn)的布局。然而在2012年以來，煤炭市場不濟，讓該公司在資金與業(yè)績雙重壓力之下，開始謀求多元化，并擬轉(zhuǎn)型綜合性能源公司。值得關(guān)注的是，除前述頁巖氣板塊，以及充電樁領(lǐng)域外，該公司還擬增發(fā)百億元進軍石化板塊。然而，該公司的多元化之路仍存疑惑。

據(jù)永泰能源6月10日披露，其擬向包括公司控股股東永泰控股集團在內(nèi)的5名特定對象非公開發(fā)行股票募集不超過100億元資金，其中40億元用于收購惠州大亞灣華瀛石油化工有限公司（以下簡稱“華瀛石化”）100%股權(quán)，之后增資22億元支持華瀛石化后續(xù)項目建設(shè)，剩余約38億元募集資金用于償還債務(wù)。

永泰能源表示，本次增發(fā)是公司積極應(yīng)對煤炭行業(yè)市場形勢變化，主動轉(zhuǎn)型成為全國布局大型綜合性能源集團重大舉措之一。按照永泰能源董秘辦人士說法，公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一的煤炭主業(yè)向“煤電一體化、能源物流倉儲、新能源”之大型綜合性能源集團轉(zhuǎn)型。

然而，盡管增發(fā)后永泰能源在財務(wù)上負債率下降12%左右，但是其債務(wù)負擔(dān)仍較重。


資料顯示，永泰能源截至2013年年底的資產(chǎn)負債率為71.81%，同比大幅提高約12個百分點。2014年一季度末，公司流動負債為226.38億元，同比增加12.91%。此番公開發(fā)行完成后公司的資產(chǎn)負債率有望降至57.86%。

另外，該公司的煤炭板塊，在短期內(nèi)仍將對利潤形成拖累；況且其布局石化、頁巖氣等短期內(nèi)也難以對公司的業(yè)績帶來改觀。

資料顯示，2013年永泰能源實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為4.76億元，同比下降51.77%。前述延長石油人士指出，多元化之后，公司涉足各個能源行業(yè)戰(zhàn)線拉得太長，主業(yè)不精，容易陷入業(yè)績此長彼消之中。為此也很難讓業(yè)績發(fā)生質(zhì)的改變。



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