主題：永泰能源:頁巖氣項目前景看好,綜合能源布局再下一城

研報興業(yè)證券2014-07-25 10:01
投資要點
事件:
永泰能源公告,經(jīng)承擔(dān)此次勘查任務(wù)的江蘇長江地質(zhì)勘查院初步估算,勘查區(qū)域內(nèi)頁巖氣儲量為2000億立方米左右。目前貴州地區(qū)頁巖氣收儲價格為2.78元/立方米,相關(guān)補貼為0.4元/立方米。項目將對公司資產(chǎn)增值產(chǎn)生較大影響。公司將積極參加國土資料部后續(xù)頁巖氣項目相關(guān)招標(biāo)工作,并擇機收購頁巖氣相關(guān)資產(chǎn)。
點評:
永泰從2012年開始涉足頁巖氣產(chǎn)業(yè),2013年獲得貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣礦產(chǎn)資源勘查許可證,并與國內(nèi)外頁巖氣研究機構(gòu)合作,突破開采技術(shù)難題。盡管永泰頁巖氣業(yè)務(wù)短期難以貢獻利潤,但我們看好永泰由單一煤炭業(yè)務(wù)向“煤電一體化、能源物流倉儲、新能源”的多元化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,維持“增持”評級。
永泰能源與長江地勘院于2013年5月共同出資設(shè)立貴州永泰能源頁巖氣公司,對貴州鳳岡二區(qū)塊頁巖氣礦產(chǎn)資源進行勘查開發(fā),勘察區(qū)域內(nèi)頁巖氣儲量2000億方,大大超出了此前1272億方的預(yù)期。截至目前,貴州頁巖氣項目共完成1:50000地質(zhì)調(diào)查面積1030.4平方公里、路線162條,累計地質(zhì)調(diào)查線路3265公里,1:5000實測地質(zhì)剖面6條,共計28.5公里。完成二維地震勘查線17條,測線總長度392.82公里。分別完成勘查區(qū)域內(nèi)志留系龍馬溪組、寒武系牛蹄塘組鉆井2口,并開展了頁巖氣測井工作。勘察區(qū)域內(nèi)頁巖氣儲量2000億方,大大超出了此前1272億方的預(yù)期。
鳳崗頁巖氣區(qū)塊可壓裂性及儲氣性較好,開采成本有望控制在較低水平。經(jīng)化驗,該區(qū)主要目的層牛蹄塘組含高有機質(zhì)頁巖層段總厚86米。TOC值一般在3%-8%之間,最高在12%左右;Ro值在3.0-3.5之間;頁巖中石英含量30%-70%,大多大于45%;孔隙度一般在2%左右;掃描電鏡鏡下顯示頁巖中孔裂隙發(fā)育。上述數(shù)據(jù)說明該區(qū)牛蹄塘組高有機質(zhì)頁巖層厚度較大,有機碳含量高,熱演化程度高,可壓裂性好,儲氣性較好。參考重慶涪陵地區(qū)中石化頁巖氣項目,我們預(yù)計鳳崗頁巖氣的綜合開采成本在2.5元/立方米,銷售價格(含補貼)3.18元/立方米,假設(shè)建成投產(chǎn)30口井,產(chǎn)量10萬立方米/日,公司年產(chǎn)氣量約10億立方米,可貢獻凈利潤約6億元,增厚EPS0.17元,增幅達130%。
維持評級:增持。不考慮頁巖氣盈利貢獻、定向增發(fā)及資產(chǎn)收購計劃,預(yù)計永泰能源2014-2016年EPS分別為0.15元、0.16元和0.18元(按送股后最新股本計算),對應(yīng)PE分別為17倍、16倍和14倍。我們看好永泰能源強大的資源獲取能力,其“煤電一體化、能源物流倉儲、新能源”的戰(zhàn)略布局已具雛形,未來永泰將發(fā)展成為綜合性能源集團,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:頁巖氣開采進度低于預(yù)期;能源物流倉儲收購項目進度低于預(yù)期。

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