主題：貴州茅臺(tái)：中期業(yè)績(jī)回顧

二季度銷售與盈利增速環(huán)比大幅提升二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入26.3億元，同比增長(zhǎng)152.1%，環(huán)比增長(zhǎng)31.7%；實(shí)現(xiàn)盈利13.7億元，同比增長(zhǎng)335.6%，環(huán)比增長(zhǎng)56.4%。二季度無論銷售還是盈利增幅均較一季度環(huán)比大幅提升?？鄢齼r(jià)格同比上漲因素，預(yù)計(jì)二季度公司茅臺(tái)酒銷量同比增長(zhǎng)120%，顯示一季度因天氣因素對(duì)發(fā)貨量的影響完全得到修復(fù)。上半年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入46.2億元，同比增長(zhǎng)75.7%，實(shí)現(xiàn)盈利22.4億元，同比增長(zhǎng)163.6%；上半年公司盈利占到我們?nèi)觐A(yù)測(cè)值的45.1%，與我們預(yù)期一致，并大大高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　
　　 短期內(nèi)盈利快速增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將保持目前茅臺(tái)酒終端零售價(jià)格仍領(lǐng)先于同行，顯示公司產(chǎn)品仍處在供應(yīng)緊缺狀態(tài)。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手于三季度紛紛提高產(chǎn)品出廠價(jià)格使得公司產(chǎn)品批零差價(jià)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，不但有利于維持代理商經(jīng)營(yíng)熱情，也使公司產(chǎn)品持續(xù)提價(jià)空間得以保證。我們相信競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品近期紛紛提價(jià)，顯示高價(jià)酒市場(chǎng)需求短期內(nèi)并無受損預(yù)期。而無論茅臺(tái)酒是否選擇年內(nèi)繼續(xù)提價(jià)，都將有利于公司下半年盈利保持環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　
　　 維持“推薦”評(píng)級(jí)我們維持公司銷售與盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)下，公司今明兩年預(yù)測(cè)市盈率分別只有25.7倍和18.2倍，對(duì)應(yīng)的08-10年間PEG 估值僅為0.8倍，顯示估值極具吸引力，我們由此重申“買入”評(píng)級(jí)。




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