主題：貴州茅臺08中報分析

  從收入確認來看，07年茅臺收入確認集中在下半年，而今年則似乎集中到上半年，因此下半年茅臺收入和業(yè)績增長都會低于上半年。但全年增幅依然在50%以上，每股收益4.69元。我們假設2009年銷售收入依然會保持27%的增幅，毛利率、營銷費用/銷售收入比率保持2007年水平不變，且沒有所得稅率下降因素。全年業(yè)績增長也將達到27%，每股收益6.10元。茅臺股價目前股價低于其內在價值，08年動態(tài)PE 不足30倍，我們認為茅臺業(yè)績增長具有很強的可預期性，調高投資評級至買入。


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