主題：申銀萬(wàn)國(guó)：維持貴州茅臺(tái)“買入”評(píng)級(jí)



　　申銀萬(wàn)國(guó)8月28日發(fā)布投資報(bào)告，維持貴州茅臺(tái)（600518.sh）“買入”評(píng)級(jí)。

　　貴州茅臺(tái)08半年報(bào)顯示，公司EPS為2.373元，凈利潤(rùn)22.4億，同比增長(zhǎng)163.6%；營(yíng)業(yè)收入46.2 億，增長(zhǎng)75.7%；毛利率、凈利潤(rùn)率分別高達(dá)90.4%和48.5%，同比上升5.2 和16.2 個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，一、二季度營(yíng)業(yè)收入分別為19.93 億、26.26 億，同比增長(zhǎng)25.6%和152.1%， EPS 分別為0.925 元和1.448 元，同比增長(zhǎng)63%和336%。上半年共生產(chǎn)茅臺(tái)及系列酒基酒17
537 噸，同比增長(zhǎng)32%。

　　報(bào)告認(rèn)為，貴州茅臺(tái)二季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)甚至遠(yuǎn)超預(yù)期的主要原因是：（1）07 年末、08 一季度末、08二季度末預(yù)收款項(xiàng)余額分別為11.25 億、12.99億和2.94 億，上半年預(yù)收款項(xiàng)下降8.31 億元貢獻(xiàn)EPS約0.528 元（8.31*80%*75%/9.438），剔除歷史遺留業(yè)績(jī)釋放這一因素后上半年EPS為1.845 元，這與市場(chǎng)的預(yù)期偏差不超過(guò)10%；（2）年份酒、普通茅臺(tái)酒2 月1 日開(kāi)始大幅提價(jià)，1 月份上市公司給經(jīng)銷商、專賣店的年份酒指標(biāo)為零，雪災(zāi)使得部分經(jīng)銷商一季度的計(jì)劃挪到二季度執(zhí)行；（3）噸酒價(jià)格的漲幅預(yù)計(jì)好于市場(chǎng)預(yù)期。2 月1日開(kāi)始53 度茅臺(tái)酒提價(jià)22.6%，15 年年份酒提價(jià)74.6%，53 度茅臺(tái)酒公司內(nèi)部銷售價(jià)格上調(diào)131元至519元，漲幅33.8%，08 年在對(duì)經(jīng)銷商控量、專賣店不增量的情況下預(yù)計(jì)公司自行銷售的量較快增長(zhǎng)。

報(bào)告將貴州茅臺(tái)08-10 年EPS 上調(diào)至4.797 元、6.602 元和8.656元，上調(diào)幅度分別為9.4%、5.5%和5.3%，同比增長(zhǎng)60%、38%和31%，維持“買入”評(píng)級(jí)。




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