主題：申銀萬國：維持貴州茅臺“買入”評級



　　申銀萬國8月28日發(fā)布投資報告，維持貴州茅臺（600518.sh）“買入”評級。

　　貴州茅臺08半年報顯示，公司EPS為2.373元，凈利潤22.4億，同比增長163.6%；營業(yè)收入46.2 億，增長75.7%；毛利率、凈利潤率分別高達90.4%和48.5%，同比上升5.2 和16.2 個百分點。分季度來看，一、二季度營業(yè)收入分別為19.93 億、26.26 億，同比增長25.6%和152.1%， EPS 分別為0.925 元和1.448 元，同比增長63%和336%。上半年共生產(chǎn)茅臺及系列酒基酒17
537 噸，同比增長32%。

　　報告認為，貴州茅臺二季度業(yè)績大幅增長甚至遠超預期的主要原因是：（1）07 年末、08 一季度末、08二季度末預收款項余額分別為11.25 億、12.99億和2.94 億，上半年預收款項下降8.31 億元貢獻EPS約0.528 元（8.31*80%*75%/9.438），剔除歷史遺留業(yè)績釋放這一因素后上半年EPS為1.845 元，這與市場的預期偏差不超過10%；（2）年份酒、普通茅臺酒2 月1 日開始大幅提價，1 月份上市公司給經(jīng)銷商、專賣店的年份酒指標為零，雪災使得部分經(jīng)銷商一季度的計劃挪到二季度執(zhí)行；（3）噸酒價格的漲幅預計好于市場預期。2 月1日開始53 度茅臺酒提價22.6%，15 年年份酒提價74.6%，53 度茅臺酒公司內(nèi)部銷售價格上調(diào)131元至519元，漲幅33.8%，08 年在對經(jīng)銷商控量、專賣店不增量的情況下預計公司自行銷售的量較快增長。

報告將貴州茅臺08-10 年EPS 上調(diào)至4.797 元、6.602 元和8.656元，上調(diào)幅度分別為9.4%、5.5%和5.3%，同比增長60%、38%和31%，維持“買入”評級。




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