主題：新世紀：維持神火股份AA主體評級

　上海新世紀（002280）資信評估投資服務有限公司近日發(fā)布跟蹤評級報告，維持河南神火煤電股份有限公司AA主體信用等級，評級展望為穩(wěn)定；維持公司2014年度第一期中票信用等級為AA。

報告稱，跟蹤評級反映了2013 年以來神火股份（000933）在資源稟賦及政府支持等方面繼續(xù)保持優(yōu)勢，同時也反映了公司在財務杠桿、資產(chǎn)流動性及盈利等方面繼續(xù)面臨壓力。

　　具體來看，公司主要優(yōu)勢/機遇包括：政府支持。河南省政府明確股東神火集團為河南省重點支持發(fā)展的煤炭和鋁加工企業(yè)集團，神火股份集中了集團核心業(yè)務，并在2014年被工信部批準為首批鋁行業(yè)規(guī)范企業(yè)，預計可持續(xù)獲得政府支持；煤炭資源稟賦較好。神火股份煤炭儲量較豐富，且以優(yōu)質(zhì)無煙煤和瘦煤為主，有助于增強抗風險能力；新疆項目具備一定成本優(yōu)勢。2013 年神火股份在新疆的項目部分投產(chǎn)，電力成本較低，鋁業(yè)毛利得到一定改善。隨著配套煤炭資源的確定以及電力裝置的逐步投產(chǎn)，成本優(yōu)勢有望進一步凸顯。

　　主要劣勢/風險有：負債經(jīng)營程度高，資產(chǎn)流動性弱。2013年末，神火股份資產(chǎn)負債率依然處于高位，且偏重短期融資，流動性比率低，現(xiàn)金類資產(chǎn)相比即期債務明顯不足。未來公司仍有較大規(guī)模的資本性支出安排，財務壓力將繼續(xù)加大；主導產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑，盈利能力削弱。神火股份所處的煤炭和電解鋁行業(yè)均面臨嚴重的產(chǎn)能過剩問題，2013年以來需求增速繼續(xù)放緩，產(chǎn)品價格下跌，明顯削弱了公司利潤和現(xiàn)金流，短期內(nèi)業(yè)績難有顯著改善；在建項目投資大，投產(chǎn)效益具有不確定性。神火股份前期整合的小煤礦目前尚未釋放產(chǎn)能，大規(guī)模投資的新疆項目可能限于當?shù)罔F路運力不足、人才匱乏以及市場供求變化而低于預期效益目標；存貨跌價損失風險。2014 年以來，煤炭和電解鋁價格繼續(xù)下滑，神火股份賬面存貨存在跌價風險


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