主題：上港集團(tuán)：裝卸費(fèi)率提升 帶動(dòng)業(yè)績增長

　上半年凈利潤為24.7億元，比增35%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元業(yè)績增長的主因是公司年初提高了外貿(mào)集裝箱平均裝卸包干費(fèi)率，其中外高橋(600648 )及洋山港區(qū)分別提升10%和21%。上半年公司共完成貨物吞吐量1.9億噸，比增10.2%；集裝箱吞吐量完成1381.8萬標(biāo)箱，比增10.4%；集裝箱水水中轉(zhuǎn)比重達(dá)到38.1%。目前貨物及集裝箱分別完成全年計(jì)劃49%和46%。

　　洋山港區(qū)上半年完成389萬T，為目標(biāo)的43%洋山港區(qū)上半年累計(jì)完成集裝箱吞吐量389萬標(biāo)準(zhǔn)箱，比增42.8%，水水中轉(zhuǎn)比重達(dá)到48.7%，完成了全年目標(biāo)900萬標(biāo)箱的43%，預(yù)計(jì)完成計(jì)劃略有難度。07年公司集裝箱業(yè)務(wù)在收入與利潤中的占比分別為50％和70％。目前外高橋和吳淞口港區(qū)的吞吐能力已趨飽和，未來集裝箱的增量主要在洋山港。公司目前在僅支付了二期和三期A段履約保證金的情況下?lián)碛辛搜笊礁蹍^(qū)一、二期及三期A段的經(jīng)營收益，如果08年二期股權(quán)問題在9月初解決，將增加一季度的折舊費(fèi)用約9000萬元。如果三期A段的股權(quán)在09年初解決（預(yù)計(jì)08年9月可通過驗(yàn)收），將增加折舊費(fèi)用約4億元，二者合計(jì)增加每年7.5億元的折舊費(fèi)用。

　　上半年散雜貨裝卸毛利率比降21個(gè)百分點(diǎn)，集裝箱裝卸業(yè)務(wù)毛利率比增2個(gè)百分點(diǎn)散雜貨裝卸業(yè)務(wù)的毛利率下降主因是羅涇二期通過驗(yàn)收，上半年折舊增加約2億元。集裝箱裝卸業(yè)務(wù)毛利率上升的主因是外貿(mào)集裝箱裝卸包干費(fèi)率的上調(diào)，預(yù)測08年可增收9億元。

　　1-7上海進(jìn)出口貿(mào)易增速比全國快，預(yù)計(jì)公司可完成全年吞吐量目標(biāo)由于高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品分別占出口總額的41.8％和70.3%，上海受加工貿(mào)易限制措施和出口稅收調(diào)整等政策調(diào)整的影響弱于全國。公司今年的目標(biāo)是貨物吞吐量3.8億噸，其中散雜貨1.25億噸和集裝箱吞吐量3000萬標(biāo)箱，預(yù)計(jì)可以完成吞吐量的目標(biāo)。

　　維持08-10年0.20元、0.22元及0.25元的盈利預(yù)測對應(yīng)前一日4.4元的收盤價(jià)，08-10PE對應(yīng)為22倍、20倍和18倍，PB為3.1倍，在港口行業(yè)中估值不低，維持中性的投資評級。



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