主題：中海集運(yùn):非經(jīng)常性損益助一季度扭虧

研報(bào)中國銀河2014-05-06 11:30
核心觀點(diǎn):
1.事件
中海集運(yùn)發(fā)布2014年一季報(bào)。
2.我們的分析與判斷
我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
非經(jīng)常性損益助一季度業(yè)績扭
中海集運(yùn)一季度收入增5.7%至85.7億,成本增0.7%至85.4億,毛利率同比提升五個(gè)百分點(diǎn)至0.27%。Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用增27.2%至1.08億;記處置子公司取得投資收益2.9億元;記增值稅返還帶來的營業(yè)外收入1.24億。一季度歸屬母公司所有者凈利潤6139萬元,EPS0.0053元;扣除非經(jīng)常性損益歸屬母公司所有者凈利潤-1.6億元,虧損大幅收窄。
一季度集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比略有好轉(zhuǎn)
一季度集運(yùn)市場運(yùn)價(jià)表現(xiàn)略好于去年同期:春節(jié)期間運(yùn)價(jià)未劇烈調(diào)整,節(jié)后雖復(fù)工略晚,但三月底的提價(jià)亦得以較好推行。分航線來看,歐線一季度表現(xiàn)好于13年,美線運(yùn)指則差于去年同期。
預(yù)計(jì)年內(nèi)行業(yè)維持盈虧平衡
我們認(rèn)為2014年集運(yùn)行業(yè)一方面供需仍將繼續(xù)惡化,表現(xiàn)在大船運(yùn)力的持續(xù)高速投放;另一方面船東間的協(xié)作意愿亦將增強(qiáng),集運(yùn)聯(lián)盟將以更高效的協(xié)作參與市場競爭。我們認(rèn)為行業(yè)的供需格局不支持行業(yè)的大幅提價(jià),現(xiàn)有的航運(yùn)聯(lián)盟協(xié)作亦將更注重成本優(yōu)化而非價(jià)格同盟。我們預(yù)計(jì)行業(yè)在2014年仍維持于盈虧平衡附近。
3.投資建議
我們調(diào)整公司2014-15年的EPS預(yù)測至0.03/0.05元,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。行業(yè)有望通過供給層面協(xié)作出現(xiàn)運(yùn)價(jià)階段性的超預(yù)期表現(xiàn),但供需格局不支持行業(yè)的趨勢性復(fù)蘇。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
公司的投資風(fēng)險(xiǎn)在于:全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,需求增速放緩;行業(yè)競爭格局惡化帶來惡性價(jià)格競爭。

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