主題：中海集運:非經(jīng)常性損益助一季度扭虧

研報中國銀河2014-05-06 11:30
核心觀點:
1.事件
中海集運發(fā)布2014年一季報。
2.我們的分析與判斷
我們維持公司“謹慎推薦”的投資評級。
非經(jīng)常性損益助一季度業(yè)績扭
中海集運一季度收入增5.7%至85.7億,成本增0.7%至85.4億,毛利率同比提升五個百分點至0.27%。Q1財務(wù)費用增27.2%至1.08億;記處置子公司取得投資收益2.9億元;記增值稅返還帶來的營業(yè)外收入1.24億。一季度歸屬母公司所有者凈利潤6139萬元,EPS0.0053元;扣除非經(jīng)常性損益歸屬母公司所有者凈利潤-1.6億元,虧損大幅收窄。
一季度集運運價同比略有好轉(zhuǎn)
一季度集運市場運價表現(xiàn)略好于去年同期:春節(jié)期間運價未劇烈調(diào)整,節(jié)后雖復工略晚,但三月底的提價亦得以較好推行。分航線來看,歐線一季度表現(xiàn)好于13年,美線運指則差于去年同期。
預計年內(nèi)行業(yè)維持盈虧平衡
我們認為2014年集運行業(yè)一方面供需仍將繼續(xù)惡化,表現(xiàn)在大船運力的持續(xù)高速投放;另一方面船東間的協(xié)作意愿亦將增強,集運聯(lián)盟將以更高效的協(xié)作參與市場競爭。我們認為行業(yè)的供需格局不支持行業(yè)的大幅提價,現(xiàn)有的航運聯(lián)盟協(xié)作亦將更注重成本優(yōu)化而非價格同盟。我們預計行業(yè)在2014年仍維持于盈虧平衡附近。
3.投資建議
我們調(diào)整公司2014-15年的EPS預測至0.03/0.05元,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。行業(yè)有望通過供給層面協(xié)作出現(xiàn)運價階段性的超預期表現(xiàn),但供需格局不支持行業(yè)的趨勢性復蘇。
4.風險提示
公司的投資風險在于:全球經(jīng)濟復蘇緩慢,需求增速放緩;行業(yè)競爭格局惡化帶來惡性價格競爭。

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