主題：宋都股份:異地項(xiàng)目開始發(fā)力

研報(bào)中信建投證券2014-04-30 17:05
宋都股份公布2014 年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.5 億,同比增長(zhǎng)14.3%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.21 億,虧損比去年同期擴(kuò)大0.13 億;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.14 億,虧損比去年同期擴(kuò)大0.05 億,每股收益-0.01 元。
異地項(xiàng)目開始發(fā)力:一季度依然并不是公司今年主要的結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn),毛利率同比下降約12 個(gè)百分點(diǎn)疊加銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較為剛性,是導(dǎo)致一季度公司出現(xiàn)虧損的主要原因。2014 年是公司策略調(diào)整后的收獲期,我們依然維持對(duì)公司14 年業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)判。
銷售方面,14 年是公司“走出去”戰(zhàn)略開始兌現(xiàn)之年,南京、合肥等杭州外項(xiàng)目去化成為一季度主力,合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積5.2 萬平米,銷售金額約7 億元,同比延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司今年銷售將實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng),且結(jié)構(gòu)上更加均衡。
拿地謹(jǐn)慎,產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富:一季度公司僅競(jìng)得1 宗杭州江干商業(yè)地塊,新增建筑面積4.92 萬平米,土地金3.25 億,繼續(xù)深耕杭州主場(chǎng)。在加大剛需住宅產(chǎn)品庫存的同時(shí),2014 年公司也進(jìn)一步擴(kuò)充商業(yè)項(xiàng)目投入,“淘天地”商業(yè)項(xiàng)目約6.5 萬平米,預(yù)期反響良好,將成為公司14 年銷售業(yè)態(tài)的重要補(bǔ)充。
積極拓展地產(chǎn)金融創(chuàng)新:由于拿地支出增加以及項(xiàng)目的后續(xù)投入,短債壓力攀升,而凈負(fù)債率也創(chuàng)下歷史新高。公司去年8 月份在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)起再融資預(yù)案,后續(xù)審核進(jìn)展值得后續(xù)關(guān)注。
同時(shí),公司今年也積極探索地產(chǎn)金融創(chuàng)新,4 月份與宋都集團(tuán)和平安信托共同設(shè)立平安宋都地產(chǎn)基金,依靠平安信托公司基金產(chǎn)品在募資渠道上將占據(jù)先機(jī),也將使得公司在拿地及后續(xù)建設(shè)上擁有更高的杠桿,撬動(dòng)公司自身規(guī)?？焖侔l(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí):公司正逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期,預(yù)計(jì)14 年有望迎來跨越式發(fā)展。我們預(yù)計(jì)14-15 年EPS 分別為0.65、0.81 元,維持“買入”評(píng)級(jí)

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