主題：通脹回落 目前債市適宜建倉

　沈毅，6年基金投資從業(yè)經驗，2002年至2007年，先后在基金公司擔任固定收益投資經理及社?；鹜顿Y組合經理、高級組合經理及資產配置經理等職務；2008年2月起任職于泰達荷銀基金管理公司，擔任固定收益部總經理、泰達荷銀風險預算（愛基,凈值,資訊）基金經理、泰達荷銀貨幣（愛基,凈值,資訊）市場基金經理。


　　昨日，泰達荷銀集利債券型基金開始募集。該基金的擬任基金經理之一也是泰達荷銀固定收益部的總經理——沈毅。

　　從2002年到2008年，沈毅一直從事著他所喜愛的固定收益工作。對于大家關心的通脹問題，沈毅認為，過多的擔心是沒有必要的，而伴隨著通脹的逐漸回落，目前的債券投資市場價值逐漸在顯現(xiàn)。

　　PPI的上漲不會傳導到CPI上

　　記者：從近期公布的宏觀數(shù)據看，7月份PPI同比上漲10%，高于之前市場預期的9.1%，同時CPI卻回落到6.3%，您怎么看這些數(shù)據？

　　沈毅：我覺得，大家不要太過于擔心，實際上我國的通脹處于可以接受和控制的范圍內。對于這個數(shù)據比較簡單的分析方法是看上游的價格壓力。比如石油、原材料之類的，像原材料動力價格指數(shù)實際上比CPI還要高，但是上游壓力向下游傳導總要有個過程。如果看統(tǒng)計數(shù)據，CPI波動的就沒有PPI大、也沒有原材料和價格指數(shù)波動的大。也就是說這3個數(shù)據本身就有特性，CPI本身波動比較小，而本身波動比較高的數(shù)據波動的會比較厲害，所以，這是一個較正常的結果，如果說通脹回落了，肯定是正處在PPI比CPI數(shù)據高的階段。因此，現(xiàn)在PPI高是不足為奇的，關鍵還是要看通脹能不能持續(xù)。而我們的經濟結構還處于以投資、出口為導向的體系中，在這種經濟結構之下，我認為不會存在長期的滯脹問題。目前只不過是處于轉型和結構的拐點。而經濟增長速度回落或者處在這種拐點時，其特點有點類似于滯脹，但是本質上不同，不會有滯脹那么長的過程。個人推斷，明年上半年，或者明年7、8月份這個現(xiàn)象就會消失掉，而那時候經濟增長速度和通脹均可能比較低。

　　記者：那么，您認為PPI的上漲是否會傳導到CPI上來呢？

　　沈毅：所謂的“傳導性”，關鍵要看下游企業(yè)本身是否有能力提升價格。但是目前來看，這種可能性不是很高。

　　定存與債基投資上有三方面不同

　　記者：在目前債券基金可能面臨政策風險和利率風險加大的情況，現(xiàn)在發(fā)行債券基金面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　沈毅：我覺得投資者有時候會把債券型基金和存款進行比較，實際上，存款和債券型基金在投資上有三方面的不同：一是流動性，二是安全性，三收益性。流動性方面，定期存款的流動性事實上是不高的，如果提前支取，其收益性就會降低很多，而債券型基金的收益計算是跟市場有密切關系的，隨著債券市場的漲跌而起伏，流動性與收益性并不矛盾；在安全性方面，當然存款是安全性最高的。

　　根據我個人計算，債券型基金在投資國債方面，過去15年的平均回報率一年大概在6.5%左右(截至2008年6月，數(shù)據來源：萬德、北方之星)，而定期存款一年大概在4%有余，如果考慮了稅收的問題，實際上差別是不小的。

　　決定債基收益 資產配置為首

　　記者：在今年上半年，有些債券型基金的收益并不是特別好，甚至還出現(xiàn)了負收益，您怎么看這個問題？

　　沈毅：其實這要從資產配置角度看，根據國外學術研究的結果，績效的90%是由資產配置來決定。據我觀察，今年上半年出現(xiàn)的負收益的基金的特點就是股票比例較高，像轉債這種相關的資產比例配置的也比較高，當市場下跌50%，或者60%時，這些基金就很容易變成負收益，所以這首先要從資產配置上找原因。

　　記者：那么，您認為，作為投資者應當怎樣去進行資產配置？

　　沈毅：一般來說，資產配置是根據投資者自身的風險承受能力以及自身的資產及投資狀況作為考量的依據的。隨著年齡的增長，一般來講一個人的風險承受能力也在降低，所以在資產配置中，波動性較大的股票型基金的比例在逐漸的減少，而低風險產品的比例在不斷的上升，從而確保資產波動率在退休后在一個很小的區(qū)間內浮動。另外，債券型基金也是那些積極主動型的投資者在震蕩的市場行情中的避風港。

　　記者：那么，面對目前的市場，泰達荷銀集利債券基金將著重投資于哪方面？

　　沈毅：宏觀經濟增速溫和放緩，伴隨通脹見頂意味著債券市場投資機遇顯現(xiàn)！隨著下半年通脹水平的逐漸回落，債券投資價值凸顯，債券市場迎來建倉時機。同時，由于公司債、可分離債、浮動利息債等債券新品種發(fā)展較快，為債券型基金帶來新的投資機遇。而在投資這些品種上，需要對行業(yè)和上市公司有比較強的分析能力，這方面，從泰達荷銀以往的運作經驗上看，資產配置上具有一定的優(yōu)勢。


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