主題：通脹回落 目前債市適宜建倉

　沈毅，6年基金投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2002年至2007年，先后在基金公司擔(dān)任固定收益投資經(jīng)理及社?；鹜顿Y組合經(jīng)理、高級組合經(jīng)理及資產(chǎn)配置經(jīng)理等職務(wù)；2008年2月起任職于泰達(dá)荷銀基金管理公司，擔(dān)任固定收益部總經(jīng)理、泰達(dá)荷銀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算（愛基,凈值,資訊）基金經(jīng)理、泰達(dá)荷銀貨幣（愛基,凈值,資訊）市場基金經(jīng)理。


　　昨日，泰達(dá)荷銀集利債券型基金開始募集。該基金的擬任基金經(jīng)理之一也是泰達(dá)荷銀固定收益部的總經(jīng)理——沈毅。

　　從2002年到2008年，沈毅一直從事著他所喜愛的固定收益工作。對于大家關(guān)心的通脹問題，沈毅認(rèn)為，過多的擔(dān)心是沒有必要的，而伴隨著通脹的逐漸回落，目前的債券投資市場價(jià)值逐漸在顯現(xiàn)。

　　PPI的上漲不會(huì)傳導(dǎo)到CPI上

　　記者：從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)看，7月份PPI同比上漲10%，高于之前市場預(yù)期的9.1%，同時(shí)CPI卻回落到6.3%，您怎么看這些數(shù)據(jù)？

　　沈毅：我覺得，大家不要太過于擔(dān)心，實(shí)際上我國的通脹處于可以接受和控制的范圍內(nèi)。對于這個(gè)數(shù)據(jù)比較簡單的分析方法是看上游的價(jià)格壓力。比如石油、原材料之類的，像原材料動(dòng)力價(jià)格指數(shù)實(shí)際上比CPI還要高，但是上游壓力向下游傳導(dǎo)總要有個(gè)過程。如果看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，CPI波動(dòng)的就沒有PPI大、也沒有原材料和價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的大。也就是說這3個(gè)數(shù)據(jù)本身就有特性，CPI本身波動(dòng)比較小，而本身波動(dòng)比較高的數(shù)據(jù)波動(dòng)的會(huì)比較厲害，所以，這是一個(gè)較正常的結(jié)果，如果說通脹回落了，肯定是正處在PPI比CPI數(shù)據(jù)高的階段。因此，現(xiàn)在PPI高是不足為奇的，關(guān)鍵還是要看通脹能不能持續(xù)。而我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還處于以投資、出口為導(dǎo)向的體系中，在這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之下，我認(rèn)為不會(huì)存在長期的滯脹問題。目前只不過是處于轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)的拐點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)增長速度回落或者處在這種拐點(diǎn)時(shí)，其特點(diǎn)有點(diǎn)類似于滯脹，但是本質(zhì)上不同，不會(huì)有滯脹那么長的過程。個(gè)人推斷，明年上半年，或者明年7、8月份這個(gè)現(xiàn)象就會(huì)消失掉，而那時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長速度和通脹均可能比較低。

　　記者：那么，您認(rèn)為PPI的上漲是否會(huì)傳導(dǎo)到CPI上來呢？

　　沈毅：所謂的“傳導(dǎo)性”，關(guān)鍵要看下游企業(yè)本身是否有能力提升價(jià)格。但是目前來看，這種可能性不是很高。

　　定存與債基投資上有三方面不同

　　記者：在目前債券基金可能面臨政策風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)加大的情況，現(xiàn)在發(fā)行債券基金面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　沈毅：我覺得投資者有時(shí)候會(huì)把債券型基金和存款進(jìn)行比較，實(shí)際上，存款和債券型基金在投資上有三方面的不同：一是流動(dòng)性，二是安全性，三收益性。流動(dòng)性方面，定期存款的流動(dòng)性事實(shí)上是不高的，如果提前支取，其收益性就會(huì)降低很多，而債券型基金的收益計(jì)算是跟市場有密切關(guān)系的，隨著債券市場的漲跌而起伏，流動(dòng)性與收益性并不矛盾；在安全性方面，當(dāng)然存款是安全性最高的。

　　根據(jù)我個(gè)人計(jì)算，債券型基金在投資國債方面，過去15年的平均回報(bào)率一年大概在6.5%左右(截至2008年6月，數(shù)據(jù)來源：萬德、北方之星)，而定期存款一年大概在4%有余，如果考慮了稅收的問題，實(shí)際上差別是不小的。

　　決定債基收益 資產(chǎn)配置為首

　　記者：在今年上半年，有些債券型基金的收益并不是特別好，甚至還出現(xiàn)了負(fù)收益，您怎么看這個(gè)問題？

　　沈毅：其實(shí)這要從資產(chǎn)配置角度看，根據(jù)國外學(xué)術(shù)研究的結(jié)果，績效的90%是由資產(chǎn)配置來決定。據(jù)我觀察，今年上半年出現(xiàn)的負(fù)收益的基金的特點(diǎn)就是股票比例較高，像轉(zhuǎn)債這種相關(guān)的資產(chǎn)比例配置的也比較高，當(dāng)市場下跌50%，或者60%時(shí)，這些基金就很容易變成負(fù)收益，所以這首先要從資產(chǎn)配置上找原因。

　　記者：那么，您認(rèn)為，作為投資者應(yīng)當(dāng)怎樣去進(jìn)行資產(chǎn)配置？

　　沈毅：一般來說，資產(chǎn)配置是根據(jù)投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及自身的資產(chǎn)及投資狀況作為考量的依據(jù)的。隨著年齡的增長，一般來講一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也在降低，所以在資產(chǎn)配置中，波動(dòng)性較大的股票型基金的比例在逐漸的減少，而低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的比例在不斷的上升，從而確保資產(chǎn)波動(dòng)率在退休后在一個(gè)很小的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。另外，債券型基金也是那些積極主動(dòng)型的投資者在震蕩的市場行情中的避風(fēng)港。

　　記者：那么，面對目前的市場，泰達(dá)荷銀集利債券基金將著重投資于哪方面？

　　沈毅：宏觀經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩，伴隨通脹見頂意味著債券市場投資機(jī)遇顯現(xiàn)！隨著下半年通脹水平的逐漸回落，債券投資價(jià)值凸顯，債券市場迎來建倉時(shí)機(jī)。同時(shí)，由于公司債、可分離債、浮動(dòng)利息債等債券新品種發(fā)展較快，為債券型基金帶來新的投資機(jī)遇。而在投資這些品種上，需要對行業(yè)和上市公司有比較強(qiáng)的分析能力，這方面，從泰達(dá)荷銀以往的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)上看，資產(chǎn)配置上具有一定的優(yōu)勢。


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