主題：鐵龍物流:貨運(yùn)業(yè)務(wù)低迷,業(yè)績(jī)低于預(yù)期

研報(bào)華泰證券2014-04-17 08:50
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.80億元,同比增長(zhǎng)4.05%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.21億元,同比下降8.80%,基本每股收益0.32元。我們此前預(yù)期公司年度業(yè)績(jī)下滑幅度在0-5%以內(nèi),實(shí)際情況低于我們預(yù)期,主要原因仍然是鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)的低迷所致。
特箱業(yè)務(wù):集裝箱結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截止2013年底,公司特種集裝箱保有量3萬(wàn)余只,市場(chǎng)份額約25%。報(bào)告期公司受到經(jīng)濟(jì)影響,特箱發(fā)送量56.53萬(wàn)TEU,同比減少2.57%,但全年也投入4千多只新箱,而且不銹鋼罐箱、干散貨箱、冷藏箱等重點(diǎn)箱型均有增長(zhǎng),箱型結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促使公司特箱業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.09PCT,毛利同比增長(zhǎng)24.29%。公司報(bào)告期推出的新箱包括大容積罐箱、糧食箱等已經(jīng)上線運(yùn)營(yíng),同時(shí)物流基地建設(shè)也已起步,選擇條件比較成熟的大連地區(qū)建設(shè)冷鏈物流基地。2014年公司將繼續(xù)上線危險(xiǎn)品罐箱、卷鋼箱等,同時(shí)繼續(xù)在物流模式和延伸物流服務(wù)上投入人力物力,預(yù)計(jì)特箱利潤(rùn)水平將持續(xù)提高。
沙鲅線:煤炭需求下滑造成貨物到發(fā)量減少。全年公司鐵路貨運(yùn)完成到發(fā)量4955.66萬(wàn)噸,較上年減少了579.54萬(wàn)噸,同比下降10.47%,減少的量主要來(lái)自于煤炭。從營(yíng)口港的數(shù)據(jù)來(lái)看,2013年煤炭運(yùn)量為315萬(wàn)噸,同比減少660萬(wàn)噸,而2014年1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看,同比依然有所下降,但降幅有所收窄。沙鲅線貨物主要為鐵礦石、鋼材、煤炭,隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深入,大宗品的運(yùn)量難以維持快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)沙鲅線貨運(yùn)將以穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)為目標(biāo)。
客運(yùn)及地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮?？蛙嚇I(yè)務(wù)隨車輛到期下線影響,收入同比繼續(xù)下降18.81%,預(yù)計(jì)到2016年將不貢獻(xiàn)收入。地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比下降10.12%,目前兩個(gè)項(xiàng)目為連海金源和山西開城,暫時(shí)也無(wú)拿新地計(jì)劃。
維持“增持”評(píng)級(jí)。貨運(yùn)組織改革雖然使得鐵路集裝箱承運(yùn)主體發(fā)生改變,但公司特箱經(jīng)營(yíng)模式依然保持不變,仍然具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),隨著公司新型特箱的不斷推出以及全程物流業(yè)務(wù)的開展,未來(lái)特箱業(yè)務(wù)量以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均有望保持良好發(fā)展。鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)未來(lái)以穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)。我們認(rèn)為鐵路運(yùn)價(jià)較公路的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在,同時(shí)高鐵開通有效釋放鐵路運(yùn)力,運(yùn)營(yíng)效率提升也成為趨勢(shì),特箱業(yè)務(wù)的發(fā)展空間很大。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.35、0.38、0.41元,維持“增持”評(píng)級(jí)

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