主題：西寧特鋼:盈利彈性不足,下調(diào)評級至中性

研報華泰證券2014-04-17 08:45
2014年4月9日晚間公司披露年報,2013年實現(xiàn)EPS為-0.1元,略低于我們之前預(yù)期,主要分析如下:
全年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。實現(xiàn)營業(yè)收入約70.32億元,同比上升2.34%;歸屬于母公司凈利潤-0.71億元,同比下降326.19%;基本每股收益-0.10元,同比下降350%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-2.49%,比上年減少3.58個百分點。四季單季虧損尤為嚴(yán)重。單季實現(xiàn)營業(yè)收入約22.53億元,同比上升34.94%;歸屬于母公司凈利潤-0.95億元,同比下降585.61%;基本每股收益-0.1319元,同比下降599.62%。
營業(yè)外支出、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提較多,財務(wù)費用支出加大,致使業(yè)績低于預(yù)期。2013年產(chǎn)鐵、鋼、鋼材、鐵礦石、煤、焦炭分別139.95、147.6、130.82、530.52、29.59、78.5萬噸,同比分別增減8.32%、4.53%、-0.29%、7.57%、5.46%、5.94%,營業(yè)收入規(guī)?；九c上年持平,利潤由盈轉(zhuǎn)虧主要受非經(jīng)營項目的損益和費用上升所致:1)由于對落后產(chǎn)能進行淘汰,公司當(dāng)年處置固定資產(chǎn)凈損失6,457萬元,全部營業(yè)外支出6964萬元,同比增加了4465萬元;2)計提固定資產(chǎn)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2633萬元,全部資產(chǎn)減值損失4713萬元,同比增加了4455萬元;3)公司處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,隨著新建項目的投入,融資規(guī)模加大,財務(wù)費用也有所增加。
產(chǎn)品優(yōu)勢仍存,未來看點在絲綢之路經(jīng)濟帶開發(fā)政策。公司以鐵礦、煤焦化、鋼鐵冶煉及加工為縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈。部分特鋼產(chǎn)品競爭能力較強,鐵路滲碳軸承市場占有率達到60%,主戰(zhàn)坦克扭力軸用鋼市場占有率達到90%等。作為青海省支柱企業(yè)、西北地區(qū)唯一的特鋼企業(yè),具有區(qū)域定價權(quán),易得到政府政策的支持和資源的傾斜。青海是“絲綢之路經(jīng)濟帶”上一環(huán),連接中國內(nèi)陸與中亞國家的走廊,未來國家層面對該區(qū)域重視傾斜加大,公司或?qū)⒁虼耸芤妗?br /> 下調(diào)評級至“中性”。主要基于兩方面考慮,一方面公司鐵礦石及煤炭業(yè)務(wù)占比高,而該產(chǎn)品的市場前景短期難有起色;另一方面,2014年公司資本支出較大,本部技改資金需求7.2億元、江倉能源公司資金需求為3.5億元、肅北博倫公司資金需求為1.4億元等。上述情況使得公司在當(dāng)前行業(yè)背景下,盈利壓力相對更為艱巨。預(yù)計14-16年EPS分別為0.01、0.05、0.10元/股,對應(yīng)PE分別為243、64、32倍。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟環(huán)境、市場競爭、原料價格變動、公司經(jīng)營風(fēng)險等

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