主題：鐵龍物流:業(yè)績略低于預(yù)期,特種箱業(yè)務(wù)助推未來發(fā)展

2014年04月10日 10:50
來源：中國國際金融有限公司
.特種箱業(yè)務(wù):化工箱、干散箱和冷藏箱帶動毛利提升。2013年年初以來,新建的4,000多只各型新箱陸續(xù)投產(chǎn)。2013年化工箱、干散貨箱和冷藏箱等重點箱型發(fā)送量均有增長,基本有效抵消了木材箱和水泥罐箱發(fā)送量下滑帶來的影響。特種箱業(yè)務(wù)毛利同比增長24.3%,毛利率也增加了4.1個百分點。目前公司仍在分批購臵3,000個罐式箱和2,500只干散貨箱,我們預(yù)計2014年危險品箱和卷鋼箱上線將帶來新的增長點,業(yè)務(wù)盈利同比增長27%至每股0.10元。

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2013年收入42.81億元,同比增長4.0%;歸屬母公司凈利潤4.21億元,對應(yīng)每股盈利0.323元,同比下滑8.8%,業(yè)績略低于我們和市場預(yù)期,沙鲅鐵路成本壓力高于預(yù)期是主要原因。

沙鲅鐵路運量低位企穩(wěn):經(jīng)濟低迷使得煤炭運輸需求不足、運輸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不利變化,2013年沙鲅鐵路運量同比下滑10.5%;但從下半年來看,較上半年13.7%的同比下滑有所改善。在運貿(mào)一體化業(yè)務(wù)的帶動下,2013年公司鐵路貨運和臨港業(yè)務(wù)收入同比增長9.1%,但毛利率下滑2.3個百分點,毛利下滑8.1%。我們預(yù)期2014年沙鲅鐵路經(jīng)營繼續(xù)企穩(wěn)趨勢,盈利同比增長5.1%至每股0.21元。

特種箱業(yè)務(wù):化工箱、干散箱和冷藏箱帶動毛利提升。2013年年初以來,新建的4,000多只各型新箱陸續(xù)投產(chǎn)。2013年化工箱、干散貨箱和冷藏箱等重點箱型發(fā)送量均有增長,基本有效抵消了木材箱和水泥罐箱發(fā)送量下滑帶來的影響。特種箱業(yè)務(wù)毛利同比增長24.3%,毛利率也增加了4.1個百分點。目前公司仍在分批購臵3,000個罐式箱和2,500只干散貨箱,我們預(yù)計2014年危險品箱和卷鋼箱上線將帶來新的增長點,業(yè)務(wù)盈利同比增長27%至每股0.10元。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定結(jié)算,客運業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮:公司2013年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入與去年同比下滑10.1%;受部分客車車輛陸續(xù)下線影響,2013年客運業(yè)務(wù)盈利下滑將有所擴大,全年同比下滑18.8%。我們預(yù)期2014年地產(chǎn)業(yè)務(wù)和客運業(yè)務(wù)合計貢獻每股盈利0.04元。

我們下調(diào)公司2014年盈利預(yù)測9.8%至4.71億元,或每股盈利0.360元,對應(yīng)11.6%的盈利增速;預(yù)測公司2015年凈利潤為5.35億元,對應(yīng)每股盈利0.409元,盈利增速13.6%

我們?nèi)钥春描F路貨運組織改革和運能釋放過程中鐵路集裝箱業(yè)務(wù)的增長前景,維持“推薦”評級不變。但短期仍建議等待更好的買入時點,核心在于關(guān)注鐵路改革過程中,鐵路專業(yè)運輸公司潛在政策風(fēng)險的變化。風(fēng)險包括:特種箱投產(chǎn)不達預(yù)期,經(jīng)濟增長慢于預(yù)期。



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