主題：西寧特鋼:主業(yè)低迷,短期難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)

研報信達證券2014-04-11 10:10
事件:西寧特鋼發(fā)布年報,2013公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.32億元,同比增長2.34%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.71億元,同比減少326.19%;基本每股收益-0.10元,業(yè)績低于預期。
點評:
主業(yè)低迷毛利率下滑,營業(yè)外支出和減值損失拖累業(yè)績。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行的影響,鋼鐵市場需求持續(xù)低迷,鋼材及焦炭價格大幅下滑,主打產(chǎn)品合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼同比下跌8.14%和8.67%。與此相反,原材料價格相對堅挺,國內(nèi)鐵礦石價格同比下跌0.59%。由于成本降幅遠低于售價降幅,公司毛利率下滑0.23個百分點至17.54%,為近四年來最低。此外,公司對落后產(chǎn)能進行淘汰,營業(yè)外支出增加6457萬元;計提固定資產(chǎn)減值損失2633萬元,計提存貨跌價準備1736萬元,這些原因使得公司經(jīng)營雪上加霜。
非公開增發(fā)項目終止,財務壓力增大。鑒于資本市場和鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀發(fā)生了較大變化,公司終止非公開發(fā)行工作,這導致公司資產(chǎn)負債率持續(xù)增加。2013年公司資產(chǎn)負債率79.4%,同比上升3.93個百分點;財務費用同比增長10.86%。2014年公司預計本部技改資金需求7.15億元,主要通過經(jīng)營回款和銀行貸款解決,短期財務壓力依然很大。
盈利預測及評級:我們預計,2014年鋼鐵需求的增長仍較有限,行業(yè)產(chǎn)能過剩和經(jīng)營困難局面難以改變。同時鋼材庫存仍然處于高位,消化庫存將使鋼材價格持續(xù)低迷。預計公司14-15年EPS0.11元、0.15元,較上次預測《檢修導致單季虧損四季度環(huán)比將改善》下調(diào)19.96%、15.37%,預計16年EPS0.23元。鑒于公司正處于轉(zhuǎn)型升級期和擁有從“煤炭-鐵礦石-鋼鐵”的一體化布局,維持公司“增持”評級。
風險因素:中國經(jīng)濟增長放緩,特鋼產(chǎn)品下游需求放緩;鋼材價格持續(xù)低位運行;鐵礦石、焦炭等原材料價格大幅上漲;海外國家反傾銷調(diào)查影響特鋼產(chǎn)品出口

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