主題：西寧特鋼:主業(yè)低迷,短期難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)

研報(bào)信達(dá)證券2014-04-11 10:10
事件:西寧特鋼發(fā)布年報(bào),2013公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.32億元,同比增長(zhǎng)2.34%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.71億元,同比減少326.19%;基本每股收益-0.10元,業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
主業(yè)低迷毛利率下滑,營(yíng)業(yè)外支出和減值損失拖累業(yè)績(jī)。受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響,鋼鐵市場(chǎng)需求持續(xù)低迷,鋼材及焦炭?jī)r(jià)格大幅下滑,主打產(chǎn)品合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼同比下跌8.14%和8.67%。與此相反,原材料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺,國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格同比下跌0.59%。由于成本降幅遠(yuǎn)低于售價(jià)降幅,公司毛利率下滑0.23個(gè)百分點(diǎn)至17.54%,為近四年來(lái)最低。此外,公司對(duì)落后產(chǎn)能進(jìn)行淘汰,營(yíng)業(yè)外支出增加6457萬(wàn)元;計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失2633萬(wàn)元,計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1736萬(wàn)元,這些原因使得公司經(jīng)營(yíng)雪上加霜。
非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目終止,財(cái)務(wù)壓力增大。鑒于資本市場(chǎng)和鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀發(fā)生了較大變化,公司終止非公開(kāi)發(fā)行工作,這導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加。2013年公司資產(chǎn)負(fù)債率79.4%,同比上升3.93個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.86%。2014年公司預(yù)計(jì)本部技改資金需求7.15億元,主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)回款和銀行貸款解決,短期財(cái)務(wù)壓力依然很大。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì),2014年鋼鐵需求的增長(zhǎng)仍較有限,行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和經(jīng)營(yíng)困難局面難以改變。同時(shí)鋼材庫(kù)存仍然處于高位,消化庫(kù)存將使鋼材價(jià)格持續(xù)低迷。預(yù)計(jì)公司14-15年EPS0.11元、0.15元,較上次預(yù)測(cè)《檢修導(dǎo)致單季虧損四季度環(huán)比將改善》下調(diào)19.96%、15.37%,預(yù)計(jì)16年EPS0.23元。鑒于公司正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期和擁有從“煤炭-鐵礦石-鋼鐵”的一體化布局,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,特鋼產(chǎn)品下游需求放緩;鋼材價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行;鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格大幅上漲;海外國(guó)家反傾銷(xiāo)調(diào)查影響特鋼產(chǎn)品出口

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